| Abstract : | Τα τελευταία χρόνια, οι μετρικές ESG—περιλαμβάνοντας τα κριτήρια Περιβαλλοντικής, Κοινωνικής και Διακυβέρνησης—έχουν καταστεί απαραίτητες για την αξιολόγηση της εταιρικής απόδοσης και της διαχείρισης κινδύνων. Μεταξύ αυτών των μετρικών, οι εκπομπές CO2, ιδιαίτερα στο πλαίσιο της κλιματικής αλλαγής, έχουν κερδίσει αυξανόμενη προσοχή λόγω της βαθιάς επίδρασής τους στην παγκόσμια οικονομία και τις επενδυτικές στρατηγικές. Αυτή η μελέτη εξετάζει τη σχέση μεταξύ των εκπομπών CO2 (δηλαδή, Scope 1, 2 και Scope 3) και των χρηματοοικονομικών δεικτών απόδοσης, συγκεκριμένα τις αποδόσεις μετοχών και την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE), με τη χρήση δεδομένων από ευρωπαϊκές ενεργειακές εταιρείες που καλύπτουν την περίοδο από το 2000 έως το 2024. Η βιβλιογραφία σχετικά με τις μετρικές ESG αποκαλύπτει ένα ευρύ φάσμα ευρημάτων όσον αφορά την επίδραση των εκπομπών CO2 στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων και στις αποδόσεις μετοχών (δηλαδή, στη χρηματοοικονομική απόδοση). Για παράδειγμα, λίγες μελέτες δείχνουν αρνητική σχέση μεταξύ των εκπομπών CO2 και των χρηματοοικονομικών μετρικών όπως οι αποδόσεις μετοχών και η ROE, υποδεικνύοντας ότι όσο υψηλότερες είναι οι εκπομπές, τόσο χαμηλότερη μπορεί να είναι η χρηματοοικονομική απόδοση, λόγω ρυθμιστικών κινδύνων, επιχειρησιακών αναποτελεσματικοτήτων και ζημιάς στην εταιρική φήμη. Αντίθετα, άλλες έρευνες τονίζουν μια θετική σχέση, αποδίδοντάς την σε ασφάλιστρα κινδύνου ή άλλους παράγοντες που μπορεί να αντισταθμίσουν το κόστος των εκπομπών. Αυτή η απόκλιση στα ευρήματα αναδεικνύει την ανάγκη για μια πιο λεπτομερή κατανόηση του πώς οι διαφορετικοί τύποι εκπομπών επηρεάζουν τα χρηματοοικονομικά αποτελέσματα. Για να συμβάλει σε αυτή την τρέχουσα συζήτηση, αυτή η μελέτη χρησιμοποιεί δύο μοντέλα παλινδρόμησης: ένα μοντέλο ομαδοποιημένης παλινδρόμησης, το οποίο δεν λαμβάνει υπόψη τις ειδικές επιπτώσεις ανά εταιρεία ή χρονική περίοδο, και ένα μοντέλο σταθερών επιπτώσεων, το οποίο ελέγχει τόσο για τις διαφοροποιήσεις μεταξύ εταιρειών όσο και για τις χρονικές μεταβολές. Η ανάλυση ενσωματώνει επίσης μεταβλητές ελέγχου όπως το ιστορικό βήτα, την αγοραία αξία και το συνολικό χρέος (λογαριθμικά μετασχηματισμένο) για να ληφθούν υπόψη εξωτερικές επιρροές. Η ανάλυση ομαδοποιημένης παλινδρόμησης υποδεικνύει ότι οι ετήσιες μεταβολές στις εκπομπές CO2 Scope 1 επηρεάζουν αρνητικά τις αποδόσεις μετοχών. Ωστόσο, οι μεταβολές στις εκπομπές Scope 2 και Scope 3 παρουσιάζουν θετική σχέση με τις αποδόσεις μετοχών, αν και αυτά τα αποτελέσματα δεν είναι στατιστικά σημαντικά. Αυτό υποδηλώνει παρατηρήσιμες τάσεις αλλά ανεπαρκή στοιχεία για την καταληκτική τεκμηρίωση μιας άμεσης επίδρασης των εκπομπών στις αποδόσεις μετοχών. Αντίθετα, το μοντέλο σταθερών επιπτώσεων αποκαλύπτει ότι όλες οι εκπομπές CO2 έχουν αρνητική σχέση με τις αποδόσεις μετοχών. Συγκεκριμένα, οι εκπομπές Scope 1 εμφανίζουν στατιστικά σημαντική αρνητική επίδραση, αναδεικνύοντας ότι οι άμεσες εκπομπές αποτελούν σημαντικό παράγοντα που επηρεάζει τη χρηματοοικονομική απόδοση. Οι μη σημαντικές επιπτώσεις των εκπομπών Scope 2 και Scope 3 σε αυτό το μοντέλο υποδηλώνουν ότι αυτές οι σχέσεις μπορεί να είναι πιο περίπλοκες ή να επηρεάζονται από άλλους παράγοντες που δεν περιλαμβάνονται στην ανάλυση. Όσον αφορά την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE), τα αποτελέσματα της ομαδοποιημένης παλινδρόμησης δείχνουν αρνητική επίδραση των εκπομπών Scope 1, αν και αυτή η σχέση δεν είναι στατιστικά σημαντική. Από την άλλη πλευρά, οι εκπομπές Scope 2 και Scope 3 σχετίζονται θετικά με την απόδοση ιδίων κεφαλαίων, με τις εκπομπές Scope 2 να εμφανίζουν στατιστική σημαντικότητα. Αυτό υποδηλώνει ότι η αύξηση των εκπομπών Scope 2 συνδέεται με βελτίωση της χρηματοοικονομικής απόδοσης. Το μοντέλο σταθερών επιπτώσεων επιβεβαιώνει περαιτέρω τη θετική και στατιστικά σημαντική επίδραση των εκπομπών Scope 2 στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων, υποδεικνύοντας μια ισχυρή σχέση. Ωστόσο, οι επιπτώσεις των εκπομπών Scope 1 και Scope 3 στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων παραμένουν στατιστικά ασήμαντες, υποδηλώνοντας ότι αυτές οι εκπομπές μπορεί να έχουν πιο σύνθετη επιρροή στη χρηματοοικονομική απόδοση. Συνοψίζοντας, αυτή η μελέτη προσθέτει στη βιβλιογραφία αναδεικνύοντας τη σύνθετη και συχνά αντιφατική φύση της σχέσης μεταξύ των εκπομπών CO2 και της χρηματοοικονομικής απόδοσης. Ενώ οι εκπομπές Scope 1 έχουν αρνητική επίδραση στις αποδόσεις μετοχών, οι εκπομπές Scope 2 δείχνουν σταθερά θετική επίδραση στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων και στα δύο μοντέλα παλινδρόμησης. Αυτά τα ευρήματα αναδεικνύουν τη σημασία της εξέτασης των σταθερών επιπτώσεων (εταιρικών και χρονικών) για την κατανόηση της επίδρασης των εκπομπών στη χρηματοοικονομική απόδοση. Τα αποτελέσματα υπογραμμίζουν την ανάγκη για περαιτέρω έρευνα για την εξερεύνηση των υποκείμενων μηχανισμών και των ευρύτερων επιπτώσεων των εκπομπών CO2 στην εταιρική κερδοφορία και τις επενδυτικές στρατηγικές.
In recent years, ESG metrics—encompassing Environmental, Social, and Governance criteria—have become essential for evaluating corporate performance and risk management. Among these metrics, CO2 emissions, particularly in the context of climate change, have gained increasing attention due to their profound impact on the global economy and investment strategies. This paper explores the relationship between CO2 emissions (i.e., Scope 1, 2, and Scope 3) year on year change and financial performance indicators, specifically stock returns and return on equity (ROE), with the use of data from European energy companies spanning from 2000 to 2024.The literature on ESG metrics reveals a diverse range of findings regarding the impact of CO2 emissions on return on equity and stock return (i.e., financial performance). For example, few studies indicate a negative relationship between CO2 emissions and financial metrics such as stock returns and ROE, indicating that the higher the emissions the lower the financial performance maybe due to regulatory risks, operational inefficiencies, and reputational damage. Conversely, other research highlights a positive relationship, attributing it to risk premiums or other mitigating factors that may counterbalance the costs of emissions. This divergence in findings underscores the need for a nuanced understanding of how different types of emissions influence financial outcomes. To contribute to this ongoing debate, this paper employs two regression models: a pooled regression model, which does not account for firm-specific or time-specific effects, and a fixed effects model, which controls for both firm and temporal variations. The analysis also incorporates control variables such as historical beta, market value, and total debt (log-transformed) to account for external influences.The pooled regression analysis indicates that year-on-year changes in Scope 1 CO2 emissions negatively affect stock returns. However, changes in Scope 2 and Scope 3 emissions exhibit a positive relationship with stock returns, though these results lack statistical significance. This suggests observable trends but insufficient evidence to conclusively establish a direct affect of emissions on stock returns. In contrast, the fixed effects model reveals that all CO2 emission scopes have a negative relationship with stock returns. Notably, Scope 1 emissions demonstrate a statistically significant negative impact, highlighting that direct emissions are a significant factor affecting financial performance. The non-significant impacts of Scope 2 and Scope 3 emissions in this model imply that these relationships may be more complex or influenced by other factors not captured in the analysis.Regarding ROE, the pooled regression results show a negative impact of Scope 1 emissions, though this relationship is not statistically significant. On the other hand, Scope 2 and Scope 3 emissions are positively associated with ROE, with Scope 2 emissions showing statistical significance. This suggests that increases in Scope 2 emissions are linked with improved financial performance. The fixed effects model further confirms the positive and statistically significant impact of Scope 2 emissions on ROE, indicating a robust relationship. However, the effects of Scope 1 and Scope 3 emissions on ROE remain statistically insignificant, suggesting these emissions may have a more complex influence on financial performance.In summary, this paper adds to the literature by highlighting the complex and often contradictory nature of the relationship between CO2 emissions and financial performance. While Scope 1 emissions have a negative impact on stock returns, Scope 2 emissions consistently show a positive effect on ROE across both regression models. These findings show the importance of considering fixed effects (firm and temporal) in understanding the impact of emissions on financial performance. The results underscore the need for further research to explore the underlying mechanisms and broader implications of CO2 emissions on corporate profitability and investment strategies.
|
|---|
Copyright © 2013 Library AUEB. All rights reserved.