AUEB Library - Digital Repository

PYXIDA Institutional Repository
and Digital Library

Username
Password

Collections :	Ιδρυματικό Αποθετήριο ΟΠΑ / AUEB Institutional Repository Σχολή Διοίκησης Επιχειρήσεων / School of Business Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής / Department of Accounting and Finance Μεταπτυχιακές Εργασίες / Postgraduate dissertations

Title :	The relationship between ESG components and stock returns across different industries

Alternative Title :	Η σχέση μεταξύ ESG βαθμολογιών και αποδόσεων μετοχών σε διαφορετικούς κλάδους

Creator :	Πλατανιάς, Ελευθέριος Platanias, Eleftherios

Contributor :	Baboukardos, Diogenis (Επιβλέπων καθηγητής) Vlismas, Orestis (Εξεταστής) Demirakos, Efthymios (Εξεταστής) Athens University of Economics and Business, Department of Accounting and Finance (Degree granting institution)

Type :	Text

Extent :	67p.

Language :	el

Identifier :	https://www.pyxida.aueb.gr/index.php?op=view_object&object_id=11699

Abstract :	Τα τελευταία χρόνια, έχει γίνει πολλή συζήτηση σχετικά με τις βαθμολογίες ESG, ειδικά σε πολλές εταιρείες και επενδυτές. Ο αντίκτυπός τους θεωρείται πλέον σημαντικός και αυτές οι βαθμολογίες ευθύνονται για πολλές αλλαγές στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Αυτό το ενδιαφέρον μπορεί να εξηγηθεί από τη μετακίνηση της κοινωνίας σε έναν πιο βιώσιμο κόσμο, με περισσότερες πράσινες πρακτικές. Επομένως, η ενσωμάτωση των βαθμολογιών ESG στις επενδυτικές στρατηγικές έχει επίσης κερδίσει αυξημένη προσοχή και αυτό είναι που θα καλυφθεί από τη διατριβή μας.Αυτή η διατριβή μετρά τη σχέση μεταξύ Περιβαλλοντικής, Κοινωνικής και Διακυβέρνησης (ESG) και αποδόσεων μετοχών σε έξι κλάδους (Φαρμακευτικά και Βιοτεχνολογία, Βιομηχανικές Μεταφορές, Παραγωγοί Τροφίμων, Κατασκευές & Υλικά, Βιομηχανικά Μέταλλα & Ορυχεία και Αυτοκίνητα). Καλύπτει την περίοδο από το 2018 έως το τέλος του 2022, μια περίοδο που έχει σημαντικό ενδιαφέρον στον ακαδημαϊκό κόσμο, επειδή χαρακτηρίζεται από υψηλή αστάθεια και παγκόσμια γεγονότα, όπως η πανδημία COVID-19 και ο πόλεμος Ρωσίας-Ουκρανίας. Επιπλέον, η διατριβή περιγράφει ότι οι αλληλεπιδράσεις μεταξύ του μεγέθους της εταιρείας και του ESG δεν αποφέρουν συνεπή αποτελέσματα, αμφισβητώντας κάποια προηγούμενη βιβλιογραφία σχετικά με τη συσχέτιση μεταξύ μεγέθους επιχείρησης και απόδοσης ESG. Η σχετικά χαμηλή ερμηνευτική ισχύς των μοντέλων επισημαίνει ότι ενώ οι βαθμολογίες ESG είναι σημαντικές για τη μακροπρόθεσμη ουσιαστικότητα της επιχείρησης, δεν επηρεάζουν τόσο σημαντικά τις αποδόσεις των μετοχών σε σύντομες περιόδους όσο άλλες οικονομικές μεταβλητές ή μακροοικονομικοί παράγοντες.Μία από τις βασικές συνεισφορές αυτής της διατριβής είναι η προσέγγιση που εφαρμόζουμε στα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά κάθε κλάδου για τη μέτρηση των βαθμολογιών ESG στις αποδόσεις μετοχών ανά κλάδο. Η σημασία των βαθμολογιών ESG ποικίλλει πολύ στους διάφορους κλάδους. Για παράδειγμα, ένας θετικός και σημαντικός συντελεστής για τη βαθμολογία του πυλώνα περιβάλλοντος στον ενεργειακό κλάδο υποδηλώνει ότι οι εταιρείες με καλύτερες περιβαλλοντικές πρακτικές ανταμείβονται με υψηλότερες αποδόσεις μετοχών. Αντίθετα, η σημασία των βαθμολογιών διακυβέρνησης μπορεί να είναι πιο έντονη στον χρηματοπιστωτικό τομέα, όπου οι ισχυρές δομές διακυβέρνησης είναι κρίσιμες για τη διαχείριση των κινδύνων και τη διασφάλιση της κανονιστικής συμμόρφωσης.Τα ευρήματά μας υποδηλώνουν ότι ο αντίκτυπος των βαθμολογιών ESG ποικίλλει πολύ ανά κλάδο. Στους τομείς Φαρμακευτικών και Βιοτεχνολογίας και Αυτοκινήτων, η διακυβέρνηση φαίνεται να είναι πιο χρήσιμη για την πρόβλεψη των αποδόσεων των μετοχών. Αυτό το αποτέλεσμα ευθυγραμμίζεται με τη φύση αυτών των βιομηχανιών, όπου η εφαρμογή των κανονισμών είναι πραγματικά σημαντική. Μια ενδιαφέρουσα παρατήρηση ήταν ότι οι περιβαλλοντικές βαθμολογίες δεν ήταν στατιστικά σημαντικές στις περισσότερες βιομηχανίες, αποτέλεσμα που συμφωνεί με τα μικτά αποτελέσματα που προέρχονται από τη βιβλιογραφία. Οι υψηλές διακυμάνσεις της σημασίας μεταξύ των βιομηχανιών υποδεικνύουν την ανάγκη για συγκεκριμένη προσέγγιση του κλάδου για την ενσωμάτωση ESG, καθώς οι παράγοντες ESG επηρεάζουν τις εταιρείες σε διαφορετικά επίπεδα με βάση συγκεκριμένα χαρακτηριστικά και κανονισμούς του κλάδου.Η διατριβή μας έδειξε επίσης ότι οι αλληλεπιδράσεις μεταξύ των βαθμολογιών ESG και του μεγέθους δεν απέφεραν τα αναμενόμενα αποτελέσματα. Θα περιμέναμε ότι οι μεγαλύτερες εταιρείες θα επωφεληθούν περισσότερο από το ισχυρό ESGπρακτικές. Ωστόσο, τα μοντέλα δεν έδειξαν ισχυρούς συσχετισμούς. Αυτό το αποτέλεσμα υπογραμμίζει τη συνεχώς εξελισσόμενη φύση των παραγόντων ESG στις αγορές. Αυτή η διατριβή υπογραμμίζει τις ποικίλες επιδράσεις των βαθμολογιών ESG στις αποδόσεις των μετοχών, αποκαλύπτοντας τη σημασία μιας προσαρμοσμένης στον κλάδο προσέγγισης για την ενσωμάτωση των ESG βαθμολογιών. Προτείνεται επίσης μελλοντική έρευνα για τη διερεύνηση πιθανών καθυστερημένων επιπτώσεων των βαθμολογιών ESG και του εξελισσόμενου ρυθμιστικού τοπίου, που μπορεί να διαμορφώσει περαιτέρω το οικονομικό συνάφεια του ESG στην εταιρική στρατηγική. In the last few years, there has been much discussion about ESG scores, especially across many companies and investors. Their impact now is considered important and these scores are responsible for many changes in the financial system. This interest can be explained by a move of society into a more sustainable world, with more green practices. Therefore, the integration of ESG scores into investment strategies has also gained an increased amount of attention and this is what will be covered by our thesis.This dissertation measures the relationship between Environmental, Social, and Governance (ESG) and stock returns across six industries (Pharmaceuticals & Biotechnology, Industrial Transportation, Food Producers, Construction & Materials, Industrial Metals & Mining, and Automobiles). It covers the period from 2018 to the end of 2022, a time that has been of significant interest in academia because it is characterized by high volatility and global events, such as the COVID-19 pandemic and the Russian-Ukraine war. Furthermore, the dissertation describes that the interactions between the size of the company and the ESG do not yield any consistent results, challenging some previous literature on the correlation between firm size and ESG performance. The relatively low explanatory power of the models points out that while ESG scores are important for the long-term substantiality of the business, do not affect as significantly the stock returns in short periods as other financial variables or macroeconomic factors.One of the key contributions of this thesis is the industry-specific approach that we apply to measure the ESG scores on stock returns for different sectors.The importance of ESG scores varies a lot across the different industries. For instance, a positive and significant coefficient for the environment pillar score in the energy industry would suggest that companies with better environmental practices are rewarded with higher stock returns. In contrast, the significance of governance scores might be more pronounced in the financial sector, where robust governance structures are critical to managing risks and ensuring regulatory compliance.Our findings suggest that the impact of ESG scores varies a lot across each industry. In the Pharmaceuticals & Biotechnology and Automobiles sectors, governance appears to be more useful in predicting stock returns. This result aligns with the nature of these industries, where regulation is really important. An interesting observation was that the Environmental scores, were not statistically significant in most of the industries, an outcome that agrees with the mixed results that are coming from the literature. The high variations in significance across the industries point to the need for industry industry-specific approach to ESG integration, as ESG factors influence the companies at different levels based on specific industry characteristics and regulations. Our thesis also showed that the interactions between ESG scores and size did not yield the expected results. We would expect the larger companies would benefit more from strong ESG practices; however, the models did not point to strong correlations. This result highlights the continuously evolving nature of ESG factors in the markets.This thesis underscores the diverse effects of ESG scores on stock returns, revealing the importance of an industry-tailored approach to ESG integration. Future research is also suggested to explore potential lagged effects of ESG scores and the evolving regulatory landscape, which may further shape the financial relevance of ESG in corporate strategy.

Abstract :

Τα τελευταία χρόνια, έχει γίνει πολλή συζήτηση σχετικά με τις βαθμολογίες ESG, ειδικά σε πολλές εταιρείες και επενδυτές. Ο αντίκτυπός τους θεωρείται πλέον σημαντικός και αυτές οι βαθμολογίες ευθύνονται για πολλές αλλαγές στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Αυτό το ενδιαφέρον μπορεί να εξηγηθεί από τη μετακίνηση της κοινωνίας σε έναν πιο βιώσιμο κόσμο, με περισσότερες πράσινες πρακτικές. Επομένως, η ενσωμάτωση των βαθμολογιών ESG στις επενδυτικές στρατηγικές έχει επίσης κερδίσει αυξημένη προσοχή και αυτό είναι που θα καλυφθεί από τη διατριβή μας.Αυτή η διατριβή μετρά τη σχέση μεταξύ Περιβαλλοντικής, Κοινωνικής και Διακυβέρνησης (ESG) και αποδόσεων μετοχών σε έξι κλάδους (Φαρμακευτικά και Βιοτεχνολογία, Βιομηχανικές Μεταφορές, Παραγωγοί Τροφίμων, Κατασκευές & Υλικά, Βιομηχανικά Μέταλλα & Ορυχεία και Αυτοκίνητα). Καλύπτει την περίοδο από το 2018 έως το τέλος του 2022, μια περίοδο που έχει σημαντικό ενδιαφέρον στον ακαδημαϊκό κόσμο, επειδή χαρακτηρίζεται από υψηλή αστάθεια και παγκόσμια γεγονότα, όπως η πανδημία COVID-19 και ο πόλεμος Ρωσίας-Ουκρανίας. Επιπλέον, η διατριβή περιγράφει ότι οι αλληλεπιδράσεις μεταξύ του μεγέθους της εταιρείας και του ESG δεν αποφέρουν συνεπή αποτελέσματα, αμφισβητώντας κάποια προηγούμενη βιβλιογραφία σχετικά με τη συσχέτιση μεταξύ μεγέθους επιχείρησης και απόδοσης ESG. Η σχετικά χαμηλή ερμηνευτική ισχύς των μοντέλων επισημαίνει ότι ενώ οι βαθμολογίες ESG είναι σημαντικές για τη μακροπρόθεσμη ουσιαστικότητα της επιχείρησης, δεν επηρεάζουν τόσο σημαντικά τις αποδόσεις των μετοχών σε σύντομες περιόδους όσο άλλες οικονομικές μεταβλητές ή μακροοικονομικοί παράγοντες.Μία από τις βασικές συνεισφορές αυτής της διατριβής είναι η προσέγγιση που εφαρμόζουμε στα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά κάθε κλάδου για τη μέτρηση των βαθμολογιών ESG στις αποδόσεις μετοχών ανά κλάδο. Η σημασία των βαθμολογιών ESG ποικίλλει πολύ στους διάφορους κλάδους. Για παράδειγμα, ένας θετικός και σημαντικός συντελεστής για τη βαθμολογία του πυλώνα περιβάλλοντος στον ενεργειακό κλάδο υποδηλώνει ότι οι εταιρείες με καλύτερες περιβαλλοντικές πρακτικές ανταμείβονται με υψηλότερες αποδόσεις μετοχών. Αντίθετα, η σημασία των βαθμολογιών διακυβέρνησης μπορεί να είναι πιο έντονη στον χρηματοπιστωτικό τομέα, όπου οι ισχυρές δομές διακυβέρνησης είναι κρίσιμες για τη διαχείριση των κινδύνων και τη διασφάλιση της κανονιστικής συμμόρφωσης.Τα ευρήματά μας υποδηλώνουν ότι ο αντίκτυπος των βαθμολογιών ESG ποικίλλει πολύ ανά κλάδο. Στους τομείς Φαρμακευτικών και Βιοτεχνολογίας και Αυτοκινήτων, η διακυβέρνηση φαίνεται να είναι πιο χρήσιμη για την πρόβλεψη των αποδόσεων των μετοχών. Αυτό το αποτέλεσμα ευθυγραμμίζεται με τη φύση αυτών των βιομηχανιών, όπου η εφαρμογή των κανονισμών είναι πραγματικά σημαντική. Μια ενδιαφέρουσα παρατήρηση ήταν ότι οι περιβαλλοντικές βαθμολογίες δεν ήταν στατιστικά σημαντικές στις περισσότερες βιομηχανίες, αποτέλεσμα που συμφωνεί με τα μικτά αποτελέσματα που προέρχονται από τη βιβλιογραφία. Οι υψηλές διακυμάνσεις της σημασίας μεταξύ των βιομηχανιών υποδεικνύουν την ανάγκη για συγκεκριμένη προσέγγιση του κλάδου για την ενσωμάτωση ESG, καθώς οι παράγοντες ESG επηρεάζουν τις εταιρείες σε διαφορετικά επίπεδα με βάση συγκεκριμένα χαρακτηριστικά και κανονισμούς του κλάδου.Η διατριβή μας έδειξε επίσης ότι οι αλληλεπιδράσεις μεταξύ των βαθμολογιών ESG και του μεγέθους δεν απέφεραν τα αναμενόμενα αποτελέσματα. Θα περιμέναμε ότι οι μεγαλύτερες εταιρείες θα επωφεληθούν περισσότερο από το ισχυρό ESGπρακτικές. Ωστόσο, τα μοντέλα δεν έδειξαν ισχυρούς συσχετισμούς. Αυτό το αποτέλεσμα υπογραμμίζει τη συνεχώς εξελισσόμενη φύση των παραγόντων ESG στις αγορές. Αυτή η διατριβή υπογραμμίζει τις ποικίλες επιδράσεις των βαθμολογιών ESG στις αποδόσεις των μετοχών, αποκαλύπτοντας τη σημασία μιας προσαρμοσμένης στον κλάδο προσέγγισης για την ενσωμάτωση των ESG βαθμολογιών. Προτείνεται επίσης μελλοντική έρευνα για τη διερεύνηση πιθανών καθυστερημένων επιπτώσεων των βαθμολογιών ESG και του εξελισσόμενου ρυθμιστικού τοπίου, που μπορεί να διαμορφώσει περαιτέρω το οικονομικό συνάφεια του ESG στην εταιρική στρατηγική.
In the last few years, there has been much discussion about ESG scores, especially across many companies and investors. Their impact now is considered important and these scores are responsible for many changes in the financial system. This interest can be explained by a move of society into a more sustainable world, with more green practices. Therefore, the integration of ESG scores into investment strategies has also gained an increased amount of attention and this is what will be covered by our thesis.This dissertation measures the relationship between Environmental, Social, and Governance (ESG) and stock returns across six industries (Pharmaceuticals & Biotechnology, Industrial Transportation, Food Producers, Construction & Materials, Industrial Metals & Mining, and Automobiles). It covers the period from 2018 to the end of 2022, a time that has been of significant interest in academia because it is characterized by high volatility and global events, such as the COVID-19 pandemic and the Russian-Ukraine war. Furthermore, the dissertation describes that the interactions between the size of the company and the ESG do not yield any consistent results, challenging some previous literature on the correlation between firm size and ESG performance. The relatively low explanatory power of the models points out that while ESG scores are important for the long-term substantiality of the business, do not affect as significantly the stock returns in short periods as other financial variables or macroeconomic factors.One of the key contributions of this thesis is the industry-specific approach that we apply to measure the ESG scores on stock returns for different sectors.The importance of ESG scores varies a lot across the different industries. For instance, a positive and significant coefficient for the environment pillar score in the energy industry would suggest that companies with better environmental practices are rewarded with higher stock returns. In contrast, the significance of governance scores might be more pronounced in the financial sector, where robust governance structures are critical to managing risks and ensuring regulatory compliance.Our findings suggest that the impact of ESG scores varies a lot across each industry. In the Pharmaceuticals & Biotechnology and Automobiles sectors, governance appears to be more useful in predicting stock returns. This result aligns with the nature of these industries, where regulation is really important. An interesting observation was that the Environmental scores, were not statistically significant in most of the industries, an outcome that agrees with the mixed results that are coming from the literature. The high variations in significance across the industries point to the need for industry industry-specific approach to ESG integration, as ESG factors influence the companies at different levels based on specific industry characteristics and regulations. Our thesis also showed that the interactions between ESG scores and size did not yield the expected results. We would expect the larger companies would benefit more from strong ESG practices; however, the models did not point to strong correlations. This result highlights the continuously evolving nature of ESG factors in the markets.This thesis underscores the diverse effects of ESG scores on stock returns, revealing the importance of an industry-tailored approach to ESG integration. Future research is also suggested to explore potential lagged effects of ESG scores and the evolving regulatory landscape, which may further shape the financial relevance of ESG in corporate strategy.

Subject :	Βαθμολογία ESG Απόδοση μετοχών Παλινδρόμηση Οικονομική αποδοτικότητα ESG scores Panel model Stock returns Regression Financial performance

Date Issued :	15-10-2024

Date Submitted :	13-11-2024

Date Accepted :	13-11-2024

Licence :

File: Platanias_2024.pdf

Type: application/pdf

Login