| Abstract : | Τα παράγωγα χρηματοοικονομικά προϊόντα μετρούν αιώνες ύπαρξης στην παγκόσμια οικονομία. Ακόμα και χωρίς τη σημερινή τους μορφή, αποτελούσαν πάντα σημαντικά οικονομικά εργαλεία για τις επενδυτικές συναλλαγές. Σήμερα αποτελούν ένα ισχυρό εργαλείο στα χέρια χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων και συγκεντρώνουν όλο και περισσότερο ενδιαφέρον.Τα δικαιώματα προαίρεσης, παρουσιάζοντας μια διαρκώς ανερχόμενη δυναμική στους διεθνείς οικονομικούς κύκλους, θεωρούνται τα πιο γνωστά και εύκολα χρησιμοποιούμενα παράγωγα χρηματοοικονομικά προϊόντα. Η θεωρία τιμολόγησής τους σχετίζεται σχεδόν με οποιονδήποτε τομέα της χρηματοοικονομικής επιστήμης και πλήθος υπολογιστικών μοντέλων έχει αναπτυχθεί για την αποτίμησή τους και μελέτη της συμπεριφοράς τους.Σκοπός της διπλωματικής αυτής εργασίας είναι η κατανόηση της φιλοσοφίας τριών βασικών μεθόδων αποτίμησης των δικαιωμάτων προαίρεσης και στη συνέχεια η εμπειρική εφαρμογή τους στα δεδομένα του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών και του Χρηματιστηρίου Παραγώγων Αθηνών.Αναλυτικότερα, στο πρώτο κεφάλαιο γίνεται μια γενικότερη επισκόπηση των μεθόδων αποτίμησης που έχουν καταγραφεί μέχρι σήμερα, ξεκινώντας από το άνοιγμα του Chicago Board Options Exchange (CBOE) και φτάνοντας στο σήμερα. Από το δεύτερο κεφάλαιο και μετά, αφιερώνεται ένα κεφάλαιο σε κάθε μία από τις τρεις μεθόδους τιμολόγησης που επιλέξαμε να εξετάσουμε, ξεκινώντας από την απλούστερη μεν, αλλά γνωστότερη και ευρέως χρησιμοποιούμενη μεθοδολογία των Black and Scholes.Μιας και οι επόμενες μεθοδολογίες βασίζονται στον στοχαστικό προγραμματισμό, στο τρίτο κεφάλαιο αναλύεται η φιλοσοφία και οι αρχές του, ώστε, συνεχίζοντας στο τέταρτο, να εξετάσουμε τη δημιουργία ουδέτερων στον κίνδυνο πιθανοτήτων με βάση τα δέντρα στοχαστικών σεναρίων. Η επόμενη και τελευταία μέθοδος αποτίμησης (5ο κεφάλαιο) βασίζεται στην τιμολόγηση της Black and Scholes, προσθέτοντας, όμως, στο αποτέλεσμά της δύο από τις υψηλότερες ροπές, την ασυμμετρία και την κύρτωση των υποκείμενων τίτλων. Όσον αφορά στο εμπειρικό κομμάτι της εργασίας, επιλέξαμε να τιμολογήσουμε με βάση τις παραπάνω μεθόδους τα δικαιώματα προαίρεσης στο δείκτη Large Cap του Χρηματιστηρίου Αθηνών, για τους μήνες Αύγουστο, Σεπτέμβριο, Οκτώβριο και Νοέμβριο του προηγούμενου έτους, στηριζόμενοι σε δεδομένα της τελευταίας δεκαετίας (2002 – 2012). Η διαδικασία που ακολουθήθηκε και τα αποτελέσματά της παρουσιάζονται στο έκτο κεφάλαιο της εργασίας, ακολουθούμενα από σχολιασμό για το ελληνικό χρηματιστήριο και το ποσοστό σύνδεσής του με τα αποτελέσματα της θεωρίας κάτω από την παγκόσμια κρίση των τελευταίων ετών.Τέλος, στο παράρτημα της εργασίας, παρατίθενται τα αριθμητικά αποτελέσματα της εμπειρικής προσέγγισης για κάθε μήνα, μεθοδολογία και τύπο δικαιώματος προαίρεσης.
|
|---|
Copyright © 2013 Library AUEB. All rights reserved.