| Abstract : | Σκοπός της παρούσας μελέτης είναι η διερεύνηση της επίδρασης της μεταβλητότητας των ταμειακών ροών (cash flow volatility) στις μελλοντικές αποδόσεις των μετοχών για 1651 Αμερικανικές μετοχές την περίοδο 1998-2018. Λαμβάνονται panel data και γίνεται διαστρωματική ανάλυση για τις χρονοσειρές των οικονομικών δεικτών. Συγκεκριμένα, διαμορφώνονται δύο δείκτες μεταβλητότητας ταμειακών ροών, ο πρώτος προς το book equity και ο δεύτερος προς τις συνολικές πωλήσεις, ως μέτρο του μεγέθους, και διαμορφώνονται χαρτοφυλάκια με τις ανάλογες αποδόσεις. Εφαρμόζοντας τη μέθοδο Fama-French αποδεικνύουμε ότι η συμβολή των δεικτών μεταβλητότητας ταμειακών ροών στη μείωση της απόδοσης των μετοχών δεν είναι σημαντική και δεν διαφοροποιείται από τους παράγοντες του μοντέλου Fama-French. Εφαρμόζοντας τη μέθοδο Fama-MacBeth, συνάγουμε ότι για την περίοδο μελέτης, δεν προστίθεται αρνητικό πριμ από τη μεταβλητότητα των ταμειακών ροών. Παρατηρήθηκε, επίσης, ότι η τάση στη διαφορά των αποδόσεων μεταξύ των χαρτοφυλακίων, αν και μη σημαντική, παρουσιάζει ιδιαίτερα ακραίες θετικές και αρνητικές τιμές μετά το ξέσπασμα της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης, ένα φαινόμενο που παρατηρείται και στη μεταβλητότητα του πριμ κινδύνου κατά την ίδια περίοδο. Συμπεραίνουμε ότι η μεταβλητότητα στις ταμειακές ροές και τις αποδόσεις φαίνεται να σχετίζεται θετικά, σε συμφωνία με την παραδοσιακή αντίληψη ότι η μεταβλητότητα συνεπάγεται κίνδυνο και επομένως να αντισταθμίζεται με υψηλότερες αποδόσεις. Τα ευρήματα της παρούσας έρευνας συμβάλλουν στον αυξανόμενο όγκο της διεθνούς βιβλιογραφίας, που διερευνά την επίδραση της μεταβλητότητας στη συμπεριφορά των επενδυτών και ειδικότερα την υπερβολική εμπιστοσύνη των επενδυτών στις εταιρείες υψηλής μεταβλητότητας, η οποία τελικά μπορεί να οδηγήσει σε αστάθεια στην αγορά, ιδιαίτερα σε περιόδους οικονομικής κρίσης. Η ίδια η περίοδος μελέτης, που περιλαμβάνει όλο το χρονικό διάστημα της οικονομικής κρίσης, λειτουργεί σαν περιορισμός στην γενίκευση των ανωτέρω ευρημάτων. Πιο συγκεκριμένα, αν και η συγκεκριμένη μελέτη δεν αποδεικνύει τη σχέση μεταξύ μεταβλητότητας ταμειακών ροών και απόδοσης, η βιβλιογραφία, που παρουσιάζει σχετικά ευρήματα, αφορά περιόδους με μεγαλύτερη σταθερότητα στην οικονομία.
The aim of this study is to investigate the effect of cash flow volatility on the cross-section of future stock returns for 1651 USA stocks from 1998 to 2018. Panel data is obtained and stratified analysis is performed for the economic index time series. More specifically, two cash flow volatility indices are formed, the first for book equity and the second for total sales, as a measure of size, and portfolios with respective returns are formed. By applying the Fama-French method, we show that the contribution of cash flow volatility indices to the decline in stock returns is not significant and is not different from the factors of the Fama-French model. By applying the Fama-MacBeth method, we conclude that for the study period, no negative premium from cash flow volatility is added. It was also observed that the trend in portfolio returns difference, although not significant, showed particularly extreme positive and negative values after the outbreak of the global economic crisis, a phenomenon observed in the risk premium volatility over the same period. We conclude that volatility in cash flows and returns appears to be positively correlated, in line with the traditional notion that volatility entails risk and is therefore offset by higher returns. The findings of the present study contribute to the growing volume of international literature investigating the impact of volatility on investor behavior and, particularly, investor overconfidence in high volatility companies, which can eventually lead to market instability, especially in times of economic crisis. The study period itself, which covers the entire period of the financial crisis, acts as a restriction on the generalization of the above findings. More specifically, although this study does not demonstrate the relationship between cash flow volatility and return, the literature, which presents relevant findings, refers to periods of greater economic stability.
|
|---|
Copyright © 2013 Library AUEB. All rights reserved.