| Περίληψη : | The sovereign and corporate bond markets have notably expanded since the 2008 financial crisis, alongside an environment of accommodative monetary policy with the total volume of sovereign and corporate bond debt now approaching USD 100 trillion, similar in size to global GDP. All the same, since mid-2021, aggressively raising interest rates by central banks to combat high inflation, hammered bond investors with key bond indexes seeing their worst performance in decades. While bond markets globally are transformed at a pace not seen in decades, credit risk analysis becomes an even more important function in the debt capital market. This dissertation considers the above facts and addresses the question of how the changing macroeconomic landscape affects bond markets in the Eurozone by discussing the extent to which variables such as growth, interest rates, inflation, exchange rates, and public debt affect European bond yields and credit spreads.This dissertation starts by presenting bond features and bond-market characteristics followed by a brief description of risks related to investing in fixed-income securities. Then, a corporate bond credit analysis discussion is introduced with a particular reference to default risk analysis while the critical aspects of covenants and collateral analysis are addressed. In the second part of this dissertation, a representative literature review of works related to the above is presented. The third part contains an empirical study about the impact of several macroeconomic variables on bond yields and credit spreads in the Eurozone, based on data for the ten-year German bond yield, and the performance of the S&P Eurozone Investment Grade Corporate Bond Index for the period December 2012-December 2022. For the empirical analysis, OLS multiple linear regression is performed on three specific models while diagnostic plots and statistical tests are applied to ensure the adequacy of the findings. Finally, the conclusions are presented.
Με αφετηρία την χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 και εν μέσω των ευνοϊκών συνθηκών που διαμόρφωσε η πολυετής επεκτατική πολιτική των νομισματικών αρχών, η αγορά χρεογράφων σταθερού εισοδήματος, διεθνώς, γνώρισε εντυπωσιακή ανάπτυξη. Το συνολικό χρέος κρατικών και εταιρικών ομολόγων προσεγγίζει σήμερα το ποσό των 100 τρισ. δολαρίων, μέγεθος συγκρίσιμο με το παγκόσμιο ΑΕΠ. Από τα μέσα του 2021, η άνοδος των επιτοκίων στην προσπάθεια των κεντρικών τραπεζών να τιθασεύσουν τις πληθωριστικές πιέσεις, συντάραξε την αγορά ομολόγων με τους αντιπροσωπευτικούς δείκτες –το 2022- να κινούνται σε χαμηλά δεκαετιών και τα επενδυτικά χαρτοφυλάκια να σημειώνουν σοβαρές απώλειες. Καθώς η αγορά ομολογιακών τίτλων μετασχηματίζεται με πρωτόγνωρο ρυθμό παγκοσμίως, η ανάλυση πιστωτικού κινδύνου διαδραματίζει σημαίνοντα ρόλο για την ομαλή και εύρυθμη λειτουργία της. Στην παρούσα εργασία επιχειρούμε να διερευνήσουμε το πώς οι μακροοικονομικές συνθήκες επηρεάζουν την αγορά ομολόγων και να προσδιορίσουμε τον βαθμό στον οποίο οι μεταβολές σε οικονομικά μεγέθη όπως τα επιτόκια, ο ρυθμός μεγέθυνσης, ο πληθωρισμός, το δημόσιο χρέος και οι συναλλαγματικές ισοτιμίες αποτυπώνονται στις αποδόσεις των ομολόγων και στην διαφορά μεταξύ αποδόσεων κρατικών και εταιρικών ομολογιακών τίτλων.Μετά τις απαραίτητες εισαγωγικές έννοιες, περιγράφονται συνοπτικά οι κίνδυνοι των επενδύσεων σε ομόλογα και παρουσιάζεται η ανάλυση πιστωτικού κινδύνου για τα εταιρικά ομόλογα. Ειδικότερα, γίνεται αναφορά στην ανάλυση του κινδύνου αθέτησης πληρωμών, στην κρισιμότητα των ειδικών ρητρών της σύμβασης ομολογιακού δανείου (covenants) καθώς και των εμπράγματων εξασφαλίσεων (collateral). Έπειτα από μια ενδεικτική βιβλιογραφική ανασκόπηση σχετικά με τα προαναφερθέντα ζητήματα, παρουσιάζεται η εμπειρική μελέτη στην οποία εξετάζεται η επίδραση οκτώ μακροοικονομικών μεταβλητών στις αποδόσεις τόσο του δεκαετούς Γερμανικού ομολόγου και ενός αντιπροσωπευτικού δείκτη εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας στην Ευρωζώνη όσο και στην διαφορά αποδόσεων (credit spread) κατά την περίοδο Δεκεμβρίου 2012-Δεκεμβρίου 2022. Για την ανάλυση εφαρμόζονται η μέθοδος της πολλαπλής γραμμικής παλινδρόμησης, διαγραμματικές απεικονίσεις και κατάλληλοι στατιστικοί έλεγχοι. Τέλος, παρουσιάζονται συνοπτικά τα συμπεράσματα της έρευνας.
|
|---|
Copyright © 2013 Βιβλιοθήκη Ο.Π.Α. Με την επιφύλαξη παντός δικαιώματος.