| Περίληψη : | Σκοπός της παρούσας διπλωματικής εργασίας είναι αρχικά να διερευνήσουμε την παρουσία της low volatility anomaly σε ένα δείγμα από μετοχές του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών για την περίοδο από το 2002 έως το 2017, και στην συνέχεια να προσπαθήσουμε να εξηγήσουμε που μπορεί αυτή να οφείλεται. Πιο συγκεκριμένα, αν επιβεβαιωθεί η ύπαρξη της ανωμαλίας, θα συνεχίσουμε εξετάζοντας κατά πόσο το CAPM, το CAPM με ελεγχόμενο τον παράγοντα του μεγέθους, της αξίας, το momentum και το μοντέλο των τεσσάρων παραγόντων των αποδόσεων των μετοχών (Fama & French 4 Factor Model), είναι ικανά να ερμηνεύσουν επαρκώς τις αποδόσεις των χαρτοφυλακίων που έχουμε δημιουργήσει και άρα την low volatility anomaly. Επίσης θα παραθέσουμε επιπλέον πληροφορίες σχετικά με τη συνάφεια του φαινομένου σε σχέση με τον χρόνο, χωρίζοντας τη συνολική χρονική περίοδο λήψης του δείγματος σε δυο υποπεριόδους, όπου θα εξετάσουμε εάν η ανωμαλία συνεχίζει να παρατηρείται και για τις δύο μικρότερες χρονικές περιόδους.Για τους σκοπούς αυτούς, τελικά προέκυψαν δεδομένα της εν λόγω χρονικής περιόδου για πλήθος 125 εταιριών. Από τα δεδομένα υπολογίστηκε η μέση ημερήσια απόδοση, καθώς και η μέση μηνιαία απόδοση της κάθε μετοχής και στη συνέχεια, με κριτήριο τον κίνδυνο (τυπική απόκλιση) σχηματίστηκαν 5 συνολικά ισοσταθμισμένα χαρτοφυλάκια. Τα δεδομένα του δείγματος μας όπως και οι αποδόσεις των παραγόντων που χρησιμοποιήσαμε, αντλήθηκαν από εγκεκριμένους ιστιότοπους και περισσότερη ανάλυση για την διαδικασία που ακολουθήσαμε παρουσιάζεται στο τέλος της εργασίας.Με βάση τα αποτελέσματα παρατηρείται πως, η low volatility anomaly δεν παρατηρείται στο συγκεκριμένο δείγμα που εξετάζουμε. Ειδικότερα, από την ανάλυση μας προκύπτει ότι, οι μετοχές με μεγαλύτερη μεταβλητότητα τείνουν να έχουν καλύτερες μέσες μηνιαίες αποδόσεις, από ό,τι οι μετοχές με χαμηλότερη μεταβλητότητα. Επίσης, παρουσιάζουν καλύτερα προσαρμοσμένες στον συνολικό αλλά και συστημικό κίνδυνο αποδόσεις, με βάση τους δείκτες Sharpe και Treynor. Τα αποτελέσματα αυτά αφορούν ολόκληρη την εξεταζόμενη περίοδο αλλά και τις δυο υποπεριόδους.
The purpose of this thesis is to investigate the presence of low volatility anomaly in a sample of stocks in the Athens Stock Exchange for the period from 2002 to 2017, and then to try to understand the forces that drive the abnormal returns. Specifically, if the anomaly is confirmed, we will continue to examine whether the CAPM, the CAPM by controlling the factor of size, value, momentum and the four-factor model of stock returns (Fama & French 4 Factor Model) , are capable of adequately interpreting the performance of the portfolios we have created and hence the low volatility anomaly. We will also provide additional information on the consistency of the phenomenon through time, dividing the total sample time period into two subperiods, where we will examine whether the anomaly continues to be observed for both shorter periods.For these purposes, we used a data-set of 125 stocks for every year. From these data-set, we calculated the average daily and monthly return of every stock and then based on risk (standard deviation), we built five equally weighted portfolios, which are rebalanced each month.Based on the results it can be seen that the low volatility anomaly is not observed in the particular sample. In particular, the analysis shows that stocks with higher volatility tend to have better average monthly returns than stocks with lower volatility. Stocks with higher volatility also perform better in terms of total and systematic risk, based on the Sharpe and Treynor indices. These results concern the entire period and the both sub-periods.
|
|---|
Copyright © 2013 Βιβλιοθήκη Ο.Π.Α. Με την επιφύλαξη παντός δικαιώματος.