| Abstract : | Η παρούσα διπλωματική εργασία εξετάζει, αν οι δείκτες επενδυτικού συναισθήματος μπορούν να προβλέψουν τις μελλοντικές αποδόσεις της χρηματιστηριακής αγοράς και, ειδικότερα, αν προβλέπουν το αντίθετο πρόσημο στις μελλοντικές αποδόσεις. Αποτελούμενη από δύο βασικά μέρη, το θεωρητικό και το εμπειρικό, προσεγγίζει το θέμα στηριζόμενη σε έρευνες από τη βιβλιογραφία, αλλά και σε εφαρμογή πάνω σε πραγματικά δεδομένα. Στο θεωρητικό μέρος, περιγράφεται η συμπεριφορά των επενδυτών. Από την υπόθεση των αποτελεσματικών αγορών φτάνουμε στην Συμπεριφορική Χρηματοοικονομική, που εισάγει έννοιες όπως το συναίσθημα. Πολλοί ερευνητές χρησιμοποιούν αντιπροσωπευτικούς παράγοντες για να μετρήσουν το επενδυτικό συναίσθημα και να βρουν μια σχέση μεταξύ αυτού και των αποδόσεων. Οι Baker, Wurgler Yuan (2012) κατασκευάζοντας δείκτες έδειξαν, πως προβλέπει το αντίθετο πρόσημο στις μελλοντικές αποδόσεις. Το δεύτερο μέρος στηρίζεται στην παραπάνω μελέτη και αποτελεί την εμπειρική μας εφαρμογή. Ερευνούμε, αν υπάρχοντες αντιπροσωπευτικοί δείκτες επενδυτικού συναισθήματος μπορούν να προβλέψουν τις μελλοντικές αποδόσεις, εξετάζοντας 12 χώρες. Εκτιμούμε το βαθμό ευαισθησίας των αποδόσεων στο συναίσθημα και παρατηρούμε πως στην πλειοψηφία των χωρών το επενδυτικό συναίσθημα προβλέπει το αντίθετο πρόσημο στις μελλοντικές αποδόσεις. Στη συνέχεια, εξετάζουμε αν είναι ανεξάρτητος προβλεπτικός παράγοντας και η πληροφορία του δεν υπάρχει ήδη σε άλλους παράγοντες, γνωστούς από τη βιβλιογραφία για την προβλεπτική τους ικανότητα. Τα αποτελέσματα από την μελέτη 7 χωρών δείχνουν, πως στην πλειοψηφία των περιπτώσεων το συναίσθημα διατηρεί αυτήν την ιδιότητα και σε αρκετές περιπτώσεις βελτιώνει την προβλεπτική ικανότητα των καθιερωμένων υποδειγμάτων. Φαίνεται, πως σε περιόδους υψηλού συναισθήματος αγοράζονται περισσότερες μετοχές, καθώς είναι πιο ελκυστικές, ωθώντας τις τιμές τους άνω των «δίκαιων» με κέρδος μικρές αποδόσεις. Η διόρθωση των τιμών θα έρθει, όταν οι επενδυτές θα εντοπίσουν την ανωμαλία προς όφελός τους. Τότε, οι αποδόσεις θα έχουν αντίστροφη πορεία από το συναίσθημα που προϋπήρχε. Τέλος, γίνονται προτάσεις για περαιτέρω έρευνα επί του θέματος προερχόμενες, κυρίως, από τα αποτελέσματα της εμπειρικής μας έρευνας.
This dissertation examines whether investor sentiment indicators can predict the future returns of the stock market, and in particular, whether they predict the opposing sign in future returns. Consisting of two basic parts, the theoretical and empirical, it approaches the subject based not only on solid research from bibliography, but also on real data. In the theoretical part, investor behaviour is analysed. From the efficient market hypothesis, we move to the appearance of Behavioral Finance, which introduces concepts such as sentiment. Many researchers use representative factors to measure investor sentiment and find a relation between this and returns. Baker, Wurgler Yuan (2012), by building indicators, showed how the opposing sign is predicted in future returns. The second part is based on the above study and involves the empirical finance. By examining 12 countries, we investigate if existing representative indicators of investor sentiment can predict future returns. We estimate the degree of sensitivity of returns to sentiment and observe that in the majority of countries, the investment sentiment predicts the opposing sign in future returns. Subsequently, we examine whether it is an independent predictor and if its information does not already exist in other factors, already known for their predictability from the bibliography. The results from the 7-country study show that in the majority of cases, the emotion retains this quality and in several cases improves the predictive ability of the established models. It seems that in times of high sentiment, more shares are bought, as they are more attractive, pushing their prices above the “fair” ones with small returns. The price correction will come when investors spot the anomaly in their favor. Then, the returns will be reversed from the pre-existing sentiment. Finally, suggestions are made for further research, based mainly on the results of our empirical research.
|
|---|
Copyright © 2013 Library AUEB. All rights reserved.