| Περίληψη : | Η παρούσα εργασία παρουσιάζει τη Σύγχρονη Θεωρία Χαρτοφυλακίου, η οποία δημοσιεύτηκε από τον οικονομολόγο Harry Markowitz το 1952, τόσο σε θεωρητικό όσο και σε πρακτικό επίπεδο. Η βασική ιδέα στο μαθηματικό πλαίσιο του Markowitz είναι η διαφοροποίηση στις επενδύσεις και το πόσο ωφέλιμη μπορεί να είναι στο συνολικό κίνδυνο του χαρτοφυλακίου. Στην πράξη η θεωρία αριστοποίησης του χαρτοφυλακίου έχει κάποια μειονεκτήματα που ενδέχεται να οδηγήσουν σε κατασκευή προβληματικών χαρτοφυλακίων. Ένα από αυτά είναι η ευαισθησία του πλαισίου αριστοποίησης στις παραμέτρους που λαμβάνονται ως είσοδοι. Θα δούμε πως μεταβάλλεται η σύνθεση του χαρτοφυλακίου μετοχών και τελικά η αποδοτικότητα του ανάλογα με τα δεδομένα που δίνονται ως είσοδοι στο πλαίσιο αριστοποίησης. Αυτό θα γίνει μέσω των εμπειρικών ελέγχων που θα πραγματοποιήσουμε δημιουργώντας ένα χαρτοφυλάκιο ελληνικών μετοχών σύμφωνα με το πλαίσιο μέσου-διακύμανσης. Η αναμενόμενη απόδοση και το ρίσκο είναι τα δυο βασικά χαρακτηριστικά του χαρτοφυλακίου. Εμείς θα επικεντρωθούμε στην εκτίμηση του ρίσκου και θα παρουσιάσουμε εναλλακτικές μεθόδους ποσοτικοποίησης του. Θα παρουσιάσουμε διάφορους τρόπους εκτίμησης της μήτρας διακυμάνσεων-συνδιακυμάνσεων που έχουν προταθεί στη βιβλιογραφία και τελικά θα εφαρμόσουμε τον εκτιμητή των George Chow, Eric Jacquier, Mark Kritzman, and Kenneth Lowry (1999) στα δεδομένα μας και θα εξάγουμε συμπεράσματα. Θα βασιστούμε στο paper τους “Optimal Portfolios in Good Times and Bad” και θα εξετάσουμε πόσο καλή εφαρμογή έχει στο σετ δεδομένων μας, πραγματοποιώντας ελέγχους backtesting.Παρουσιάζουμε το μοντέλο αποτίμησης των περιουσιακών στοιχείων της αγοράς (CAPM), για το οποίο οι δημιουργοί του βασίστηκαν στην δουλειά του Markowitz. Το μοντέλο αυτό μπορεί να το χρησιμοποιήσει ο επενδυτής για να υπολογίσει την αναμενόμενη απόδοση κάποιου περιουσιακού στοιχείου, λαμβάνοντας υπόψη τον κίνδυνο της αγοράς, και να αποφασίσει αν θα το εντάξει στο χαρτοφυλάκιο του. Επιπροσθέτως παρουσιάζουμε κάποια μέτρα αξιολόγησης της αποδοτικότητας των χαρτοφυλακίων μετοχών, τα οποία θα χρησιμοποιήσουμε για να αξιολογήσουμε τα χαρτοφυλάκια που θα δημιουργήσουμε στους εμπειρικούς μας ελέγχους.
This dissertation introduces the Modern Portfolio Theory, published by economist Harry Markowitz in 1952, both theoretically and practically. The key idea in Markowitz's mathematical framework is diversification in investments and how beneficial it could be to the overall risk of the portfolio. In practice, portfolio optimization theory has some drawbacks that may lead to defective portfolios. A common issue is that the optimization framework is extremely sensitive to the parameters taken as inputs. We examine how the composition of the stock portfolio and its profitability changes depending on the data given as inputs in the context of optimization. We construct portfolios consisting of Greek stocks and we perform backtesting using historical data.Expected return and risk are the two key characteristics of a portfolio. We focus on risk assessment and present alternative methods of quantification. We present various methods of estimating the variance-covariance matrix that have been proposed in the international economic literature and we apply the estimator proposed by George Chow, Eric Jacquier, Mark Kritzman, and Kenneth Lowry (1999) to our data and draw conclusions. This work was facilitated by the following research article: "Optimal Portfolios in Good Times and Bad".Furthermore, we present the Capital Asset Pricing Model (CAPM) that investors could utilize to calculate the expected return on an asset, considering market risk and finally decide whether to include it or not in their portfolio. In addition, we present some portfolio efficiency measures and we use them to evaluate our Greek stock portfolios.
|
|---|
Copyright © 2013 Βιβλιοθήκη Ο.Π.Α. Με την επιφύλαξη παντός δικαιώματος.