The determinants of second-hand vessel prices in dry bulk market

Abstract

Η διπλωματική εργασία εξετάζει τους παράγοντες που καθορίζουν τις τιμές μεταχειρισμένων πλοίων ξηρού φορτίου, με μηνιαία δεδομένα για Panamax/Kamsarmax και Capesize ηλικίας 10 και 15 ετών την περίοδο 2000–2024. Χρησιμοποιούνται υποδείγματα panel με σταθερά αποτελέσματα, υπόδειγμα σχετικής τιμής και υπόδειγμα διόρθωσης σφάλματος για τη διερεύνηση μακροχρόνιων σχέσεων και βραχυχρόνιας δυναμικής. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι βασικός προσδιοριστικός παράγοντας είναι το κόστος αντικατάστασης: οι τιμές ναυπηγήσεων εξηγούν το μεγαλύτερο μέρος της διακύμανσης των μεταχειρισμένων, τα οποία κινούνται σχεδόν αναλογικά με τις τιμές νεότευκτων. Σημαντικό ρόλο έχουν και οι ετήσιοι ναύλοι χρονο-νάυλωσης, ιδίως για παλαιότερα πλοία, μετατοπίζοντας τις τιμές πάνω ή κάτω από το σημείο αναφοράς ανάλογα με τις προσδοκίες κερδοφορίας. Οι συνθήκες χρηματοδότησης έχουν πιο περιορισμένη, αλλά υπαρκτή επίδραση: υψηλότερα επιτόκια δολαρίου τείνουν να μειώνουν ελαφρά τις τιμές και το premium έναντι των νεότευκτων. Οι μεταβλητές για τα γεγονότα δείχνουν ότι η Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση, το IMO 2020, η αρχική φάση της COVID-19 και ο πόλεμος Ρωσίας–Ουκρανίας προκαλούν προσωρινές αρνητικές αποκλίσεις από τα θεμελιώδη, ενώ διαταραχές προσφοράς όπως το μπλοκάρισμα του Σουέζ ή η κρίση στην Ερυθρά Θάλασσα οδηγούν σε θετικές αποκλίσεις, ιδιαίτερα στα Panamax/Kamsarmax. Συνολικά, οι τιμές μεταχειρισμένων τείνουν να επανέρχονται στη μακροχρόνια σχέση τους με τις ναυπηγήσεις.

The thesis investigates what determines second-hand dry bulk vessel prices using monthly data for Panamax/Kamsarmax and Capesize ships (10 and 15 years old) over 2000–2024. It combines fixed-effects panel models, a relative price model and an error-correction model to capture both long-run and short-run dynamics. Results show that newbuilding prices are the main anchor: second-hand prices move almost one-for-one with the cost of a new vessel, confirming the replacement-cost hypothesis. One-year time-charter rates also matter, especially for older ships, shifting prices above or below this anchor according to earnings expectations. Financing conditions play a more moderate role. Higher USD interest rates slightly depress second-hand prices and the premium over newbuildings, but their effect is smaller than that of freight rates and newbuilding prices. Event dummies reveal that major shocks – such as the Global Financial Crisis, IMO 2020, the outbreak of COVID-19 and the early Russia–Ukraine war – temporarily push prices away from fundamentals, usually downward. In contrast, disruptions that effectively reduce supply, like the Suez Canal blockage or Red Sea rerouting, create positive price deviations, particularly for Panamax/Kamsarmax tonnage. Overall, second-hand prices tend to mean-revert towards newbuilding prices, providing a clear benchmark for ship investment timing.