Valuation analysis of listed shipping companies

Abstract

The aim of this thesis is to examine in depth the valuation methodologies applied in equity analyst reports during the first half of 2025, with a specific focus on the shipping sector. Initially, the study reviews the academic literature on the main valuation approaches used in finance and, more specifically, in shipping. The traditional valuation models examined include Discounted Cash Flow (DCF), Net Asset Value (NAV), and multiples-based valuation methods, and Sum-of-the-Parts (SOTP). For the purposes of the empirical analysis, a total of 99 equity research reports were collected from the Refinitiv database. These reports highlight the strong interconnection between shipping and financial markets, as they provide investment recommendations, market transparency, forecasts for freight rates, and insights into industry fundamentals. Each report relates to one or more listed shipping companies—primarily traded on NASDAQ and NYSE—and includes information on the analyst, valuation methodology employed, analyst perspective and preference, qualitative and quantitative inputs, and other relevant characteristics. The primary objective of the methodology is to critically evaluate the valuation methods most frequently used in practice. To ensure accuracy, the sample was divided into company equity reports and sector equity reports. Company reports focus on individual listed shipping companies operating in the main subsectors—containers, tankers, dry bulk, and LNG/LPG—while sector reports provide a broader market overview. The company reports were analyzed through two complementary research perspectives: analyst-based and company-based research. Analyst research focuses on the valuation models preferred by 25 individual analysts, examining analyst sentiment, target prices relative to market prices, and forecast assumptions. Company research, on the other hand, evaluates valuation methodologies across shipping subsectors and investigates how sector-specific characteristics influence model selection. Sector reports were analyzed separately to identify the dominant valuation approaches and key qualitative drivers per shipping segment. Finally, the analysis demonstrates that shipping equity valuation is not based on a single model, but rather on a synthesis of theoretical valuation frameworks and prevailing market conditions, illustrated through three practical valuation examples.Σκοπός της παρούσας διπλωματικής εργασίας είναι η εις βάθος εξέταση των μεθοδολογιών αποτίμησης που εφαρμόζονται στις εκθέσεις αναλυτών μετοχών κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025, με ειδική έμφαση στον ναυτιλιακό κλάδο. Αρχικά, η μελέτη εξετάζει τη σχετική ακαδημαϊκή βιβλιογραφία αναφορικά με τις βασικές μεθόδους αποτίμησης που χρησιμοποιούνται στη χρηματοοικονομική θεωρία και, ειδικότερα, στη ναυτιλία. Τα παραδοσιακά υποδείγματα αποτίμησης που αναλύονται περιλαμβάνουν την Προεξοφλημένη Ταμειακή Ροή, την Καθαρή Αξία Ενεργητικού, τις μεθόδους αποτίμησης βάσει πολλαπλασιαστών, καθώς και τη μέθοδο Sum-of-the-Parts. Για τις ανάγκες της εμπειρικής ανάλυσης, συλλέχθηκαν συνολικά 99 εκθέσεις ανάλυσης μετοχών από τη βάση δεδομένων Refinitiv. Οι εκθέσεις αυτές αναδεικνύουν τη στενή διασύνδεση μεταξύ της ναυτιλίας και των χρηματοπιστωτικών αγορών, καθώς παρέχουν επενδυτικές συστάσεις, ενισχύουν τη διαφάνεια της αγοράς, παρουσιάζουν προβλέψεις για τα ναύλα και προσφέρουν πληροφορίες σχετικά με τα θεμελιώδη μεγέθη του κλάδου. Κάθε έκθεση αφορά μία ή περισσότερες εισηγμένες ναυτιλιακές εταιρείες—κυρίως διαπραγματευόμενες στο NASDAQ και στο NYSE—και περιλαμβάνει στοιχεία για τον αναλυτή, τη μεθοδολογία αποτίμησης που χρησιμοποιείται, την επενδυτική οπτική και προτίμηση του αναλυτή, καθώς και ποιοτικά και ποσοτικά δεδομένα και άλλα σημαντικά χαρακτηριστικά. Κύριος στόχος της μεθοδολογίας είναι η κριτική αξιολόγηση των μεθόδων αποτίμησης που χρησιμοποιούνται συχνότερα στην πράξη. Για τη διασφάλιση της ακρίβειας των αποτελεσμάτων, το δείγμα διαχωρίστηκε σε εκθέσεις αποτίμησης εταιρειών και σε εκθέσεις κλαδικής ανάλυσης. Οι εταιρικές εκθέσεις επικεντρώνονται σε μεμονωμένες εισηγμένες ναυτιλιακές εταιρείες που δραστηριοποιούνται στους βασικούς υποκλάδους, ενώ οι κλαδικές εκθέσεις παρέχουν μία ευρύτερη εικόνα της αγοράς. Οι εταιρικές εκθέσεις αναλύθηκαν μέσα από δύο συμπληρωματικές ερευνητικές προσεγγίσεις: την ανάλυση βάσει αναλυτών και την ανάλυση βάσει εταιρειών. Η ανάλυση βάσει αναλυτών εξετάζει τα υποδείγματα αποτίμησης που προτιμώνται από 25 διαφορετικούς αναλυτές, λαμβάνοντας υπόψη το επενδυτικό τους συναίσθημα, τις τιμές-στόχους σε σχέση με τις τρέχουσες τιμές της αγοράς και τις παραδοχές που χρησιμοποιούνται στις προβλέψεις τους. Αντίστοιχα, η ανάλυση βάσει εταιρειών αξιολογεί τις μεθοδολογίες αποτίμησης ανά ναυτιλιακό υποκλάδο και διερευνά τον τρόπο με τον οποίο τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά κάθε τομέα επηρεάζουν την επιλογή του αποτιμητικού μοντέλου. Οι κλαδικές εκθέσεις αναλύθηκαν ξεχωριστά, με σκοπό την ανάδειξη των κυρίαρχων μεθόδων αποτίμησης και των βασικών ποιοτικών παραγόντων που επηρεάζουν κάθε ναυτιλιακό τμήμα. Τέλος, η ανάλυση καταδεικνύει ότι η αποτίμηση των εισηγμένων ναυτιλιακών εταιρειών δεν βασίζεται σε ένα μοναδικό μοντέλο, αλλά προκύπτει από έναν συνδυασμό θεωρητικών αποτιμητικών πλαισίων και επικρατουσών συνθηκών της αγοράς, γεγονός που αποτυπώνεται μέσω τριών ενδεικτικών πρακτικών παραδειγμάτων αποτίμησης.