Sentiment analysis on central bank speeches and economic policy

Abstract

The thesis explores the economic and behavioral consequences of central bank communication based on sophisticated text analysis methods. Whereas other studies have basically examined the financial market responses, this paper widens the scope of the study to denote the macroeconomic and structural response such as innovation performance and the national saving behavior. This study combines Natural Language Processing (NLP) techniques, all of which entail dictionary metrics, transformer-based models, and topic modelling, with panel econometric analysis by establishing sentiment, tone, and behavioral indices based on a cross-country corpus of speech by central banks. The empirical model is connected to communication determinants to the results of innovation (R&D expenditure), cultural traits (Hofstede dimensions), behavioral attributes (patience, risk aversion), and macroeconomic factors. Findings suggest that risk-oriented and warning communication has a negative relationship with the rate of investment and innovation, especially during crisis times, whereas long-term oriented language is positively related with saving rates. Communication tone is developed on a systematic level based on cultural dimensions, exposing cross-country policy narrative heterogeneity. Machine-learning models also indicate that behavioral constructs within speeches have predictive potential of macroeconomic performance, and the tone of caution has a greater forecasting ability of performance compared to the tone of confidence. In general, the results indicate that the communication of the central banks is one of the behaviors transmission channels that affect the expectations, intertemporal choices, and structural economic processes that the theorist of the monetary tools does not address.Η διπλωματική αυτή εργασία εξετάζει τις οικονομικές και συμπεριφορικές συνέπειες της επικοινωνίας των κεντρικών τραπεζών, βασισμένη σε προηγμένες μεθόδους ανάλυσης κειμένου. Ενώ άλλες μελέτες έχουν κυρίως εξετάσει τις αντιδράσεις των χρηματοπιστωτικών αγορών, η παρούσα εργασία διευρύνει το πεδίο ανάλυσης ώστε να περιλάβει μακροοικονομικές και διαρθρωτικές επιδράσεις, όπως η απόδοση της καινοτομίας και η εθνική αποταμιευτική συμπεριφορά. Η μελέτη αυτή συνδυάζει τεχνικές Επεξεργασίας Φυσικής Γλώσσας (NLP), οι οποίες περιλαμβάνουν μετρικές λεξικών, μοντέλα βασισμένα σε μετασχηματιστές (transformers) και θεματική μοντελοποίηση (topic modelling), με οικονομετρική ανάλυση πάνελ, δημιουργώντας δείκτες συναισθήματος, τόνου και συμπεριφοράς από ένα διακρατικό σύνολο ομιλιών κεντρικών τραπεζών. Το εμπειρικό υπόδειγμα συνδέει τα χαρακτηριστικά της επικοινωνίας με αποτελέσματα καινοτομίας (δαπάνες για Έρευνα και Ανάπτυξη), πολιτισμικά χαρακτηριστικά (διαστάσεις Hofstede), συμπεριφορικά γνωρίσματα (υπομονή, αποστροφή κινδύνου) και μακροοικονομικούς παράγοντες. Τα ευρήματα δείχνουν ότι η επικοινωνία με έμφαση στον κίνδυνο και τις προειδοποιήσεις σχετίζεται αρνητικά με το επίπεδο επενδύσεων και καινοτομίας, ιδιαίτερα σε περιόδους κρίσεων, ενώ η γλώσσα με μακροπρόθεσμο προσανατολισμό συνδέεται θετικά με τα ποσοστά αποταμίευσης. Ο τόνος της επικοινωνίας διαμορφώνεται συστηματικά με βάση πολιτισμικές διαστάσεις, αναδεικνύοντας ετερογένεια στις αφηγήσεις πολιτικής μεταξύ χωρών. Επιπλέον, τα μοντέλα μηχανικής μάθησης υποδεικνύουν ότι τα συμπεριφορικά στοιχεία στις ομιλίες έχουν προβλεπτική ικανότητα για τη μακροοικονομική απόδοση, ενώ ο τόνος επιφυλακτικότητας εμφανίζει μεγαλύτερη ικανότητα πρόβλεψης σε σχέση με τον τόνο αισιοδοξίας. Συνολικά, τα αποτελέσματα υποδεικνύουν ότι η επικοινωνία των κεντρικών τραπεζών αποτελεί έναν σημαντικό μηχανισμό μετάδοσης συμπεριφοράς που επηρεάζει τις προσδοκίες, τις διαχρονικές επιλογές και τις διαρθρωτικές οικονομικές διαδικασίες, οι οποίες δεν καλύπτονται πλήρως από τα παραδοσιακά εργαλεία νομισματικής πολιτικής.