Investor sentiment and stock market dynamics: a cross-country analysis

Abstract

Our dissertation investigates how investor sentiment influences stock market performance across twelve major economies from 2000 to 2024, with a special reference on the COVID-19 period. We use monthly data, applying OLS and VAR models, to examine if sentiment affects stock prices beyond traditional macroeconomic variables. Results show that sentiment significantly, and positively affects stock returns in advanced economies such as United States, Germany and France, under normal conditions. However, during the pandemic, this relationship weakens suggesting that in some cases macroeconomic and policy shocks overshadow behavioral effects. Sentiment is still important in developing countries like China and India, suggesting that less developed markets have a stronger psychological component. VAR results show that sentiment, more often, reacts to market movements, instead of predicting them. Variance decomposition highlights its serious contribution to market variability, and especially in the U.S. Overall, the findings confirm that sentiment is a context-dependent but important driver of financial dynamics, stronger in stable times and with more volatility during crises. These insights enhance understanding of behavioral influences in global markets, and can influence decisions of investors and policymakers.Η παρούσα διατριβή εξετάζει την επίδραση της επενδυτικής ψυχολογίας στις αποδόσεις των χρηματιστηριακών αγορών σε δώδεκα οικονομίες για την περίοδο 2000–2024, με ιδιαίτερη έμφαση στην πανδημία COVID-19. Χρησιμοποιώντας μηνιαία δεδομένα και οικονομετρικά υποδείγματα OLS και VAR, διερευνάται κατά πόσο η επενδυτική ψυχολογία επηρεάζει τις τιμές των μετοχών πέραν των παραδοσιακών μακροοικονομικών παραγόντων. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι η επενδυτική ψυχολογία επηρεάζει θετικά και στατιστικά σημαντικά τις αποδόσεις σε ανεπτυγμένες οικονομίες υπό κανονικές συνθήκες, ενώ κατά την περίοδο της πανδημίας η επίδραση αυτή εξασθενεί. Αντίθετα, σε αναπτυσσόμενες αγορές, όπως η Κίνα και η Ινδία, η επενδυτική ψυχολογία παραμένει σημαντικός παράγοντας. Τα αποτελέσματα των VAR υποδεικνύουν ότι η ψυχολογία συχνά αντιδρά στις κινήσεις της αγοράς, ενώ η ανάλυση διακύμανσης αναδεικνύει τη συμβολή της στη μεταβλητότητα των αγορών. Συνολικά, τα ευρήματα επιβεβαιώνουν ότι η επενδυτική ψυχολογία αποτελεί σημαντικό αλλά εξαρτώμενο από το οικονομικό περιβάλλον παράγοντα των χρηματοοικονομικών αγορών.