Earnings quality, strategy and firm valuation: the case of German listed firms

Abstract

Η παρούσα εργασία εξετάζει τη σχέση μεταξύ της ποιότητας των λογιστικών κερδών και της χρηματιστηριακής αποτίμησης των επιχειρήσεων, εστιάζοντας στο μη αναμενόμενο δεδουλευμένο μέρος των κερδών. Παράλληλα, διερευνάται ο ρόλος της επιχειρησιακής στρατηγικής ως παράγοντας που δύναται να επηρεάσει τη συγκεκριμένη συσχέτιση. Η ανάλυση βασίζεται σε δεδομένα από εισηγμένες επιχειρήσεις του Χρηματιστηρίου Φρανκφούρτης για την περίοδο 2003–2023 και αξιοποιεί ένα εμπειρικό μοντέλο αποτίμησης που ενσωματώνει τόσο ποιοτικά χαρακτηριστικά των κερδών όσο και τη στρατηγική κατεύθυνση των εταιρειών. Τα ευρήματα δείχνουν ότι η παρουσία λογιστικών προσαρμογών στο δεδουλευμένο μέρος των λογιστικών κερδών, δεν οδηγεί απαραίτητα σε αρνητική αποτίμηση από την αγορά. Αντιθέτως, η στρατηγική που ακολουθεί κάθε επιχείρηση φαίνεται να παίζει καθοριστικό ρόλο στον τρόπο με τον οποίο η αγορά ερμηνεύει αυτά τα στοιχεία: επιχειρήσεις που δρουν επιθετικά και καινοτόμα αντιμετωπίζονται με μεγαλύτερη επιφύλαξη, ενώ εκείνες που υιοθετούν σταθερές και συγκρατημένες στρατηγικές απολαμβάνουν μεγαλύτερη εμπιστοσύνη. Η μελέτη αναδεικνύει τη σημασία της στρατηγικής τοποθέτησης στη διαμόρφωση της σχέσης μεταξύ ποιότητας κερδών και αποτίμησης και συμβάλλει στην πληρέστερη κατανόηση των μηχανισμών με τους οποίους οι αγορές αποτιμούν τη χρηματοοικονομική πληροφόρηση.This thesis examines the relationship between earnings quality and firms’ market valuation, with a particular focus on the abnormal accrual component. It also explores the extent to which a firm’s business strategy influences how this relationship is perceived by the market. The analysis draws on data from listed firms on the Frankfurt Stock Exchange over the period 2003–2023, employing an empirical valuation framework that incorporates both qualitative aspects of earnings and firms’ strategic orientation. The findings indicate that the existence of accrual-based adjustments does not inherently lead to negative market valuation. Instead, the strategic posture of a firm significantly shapes investor response: firms pursuing innovation and rapid growth are met with greater caution, while those adopting stable, cost-efficient strategies tend to be viewed more favorably. This study highlights the moderating role of business strategy in the link between earnings quality and valuation, offering valuable insights into how markets interpret financial reporting through the lens of strategic context.