Ανάλυση χρηματοοικονομικού κινδύνου εισηγμένων εταιρειών στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου μέσω εκτίμησης της επίδρασης της πανδημίας COVID-19 και του ρωσο-ουκρανικού πολέμου στην απόσταση από την πτώχευση και την αξία σε κίνδυνο

Abstract

Η διαχείριση χρηματοοικονομικών κινδύνων αποτελεί έναν από τους θεμελιώδεις άξονες της σύγχρονης χρηματοοικονομικής θεωρίας. Οι αγορές κεφαλαίου λειτουργούν σε ένα περιβάλλον αυξημένης αβεβαιότητας, στο οποίο εξωτερικά συστημικά σοκ, όπως τα εξεταζόμενα στην παρούσα εργασία, έχουν τη δυνατότητα να ανατρέψουν τις υφιστάμενες ισορροπίες, να διαταράξουν τη ροή κεφαλαίων και να επηρεάσουν τη σταθερότητα τόσο των επιμέρους επιχειρήσεων όσο και του ευρύτερου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Σε αυτό το πλαίσιο, η ανάγκη για αξιόπιστα εργαλεία ποσοτικής αποτύπωσης του χρηματοοικονομικού κινδύνου είναι επιτακτική. Δύο από τα πλέον διαδεδομένα μέτρα είναι η «Αξία σε Κίνδυνο» και η «Απόσταση από την Πτώχευση» . Το μεν πρώτο παρέχει μια στατιστική εκτίμηση της μέγιστης δυνητικής ζημίας ενός χαρτοφυλακίου σε ένα δεδομένο χρονικό ορίζοντα και επίπεδο εμπιστοσύνης, ενώ το δεύτερο αποτυπώνει την απόσταση της αξίας των περιουσιακών στοιχείων μιας εταιρείας από το κατώφλι της πτώχευσης σε όρους τυπικών αποκλίσεων της αξίας αυτής. Η ικανότητα αυτών των δεικτών να ενσωματώνουν πληροφορίες από τις αγορές και τα οικονομικά στοιχεία των επιχειρήσεων, τους καθιστά ιδιαιτέρως χρήσιμους για την παρακολούθηση του πιστωτικού και αγοραίου κινδύνου. Η παρούσα εργασία εστιάζει στη μελέτη της μεταβολής του χρηματοοικονομικού κινδύνου κατά τη διάρκεια των δύο πιο πρόσφατων και εξαιρετικά σημαντικών κρίσεων, όπως αυτός αποτυπώνεται από τους προαναφερθέντες δείκτες. Η κεντρική ερευνητική υπόθεση της μελέτης είναι ότι δεν επηρεάστηκαν όλοι οι κλάδοι προς την ίδια κατεύθυνση ούτε στον ίδιο βαθμό από τα εξεταζόμενα συστημικά σοκ. Η εμπειρική επαλήθευση της υπόθεσης αυτής επιχειρείται μέσω της εφαρμογής της οικονομετρικής μεθοδολογίας «Διαφοράς σε Διαφορές» σε χρονολογικά-διαστρωματικά δεδομένα επιχειρήσεων εισηγμένων στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου. Τα αποτελέσματα της εμπειρικής ανάλυσης επιβεβαιώνουν ότι η επίδραση των κρίσεων δεν ήταν ομοιόμορφη. Ο κίνδυνος αυξήθηκε σημαντικά για συγκεκριμένους κλάδους, ενώ άλλοι εμφάνισαν περιορισμένες μεταβολές ή ακόμα και αντικυκλική συμπεριφορά.Risk management constitutes a fundamental pillar of modern financial theory. Capital markets operate in an environment characterized by heightened uncertainty, where external systemic shocks—such as those examined in this study—have the potential to disrupt existing equilibria, distort capital flows, and affect the stability of both individual firms and the broader financial system. Within this context, the need for reliable quantitative tools for measuring financial risk becomes imperative. Two of the most widely used metrics are Value at Risk (VaR) and Distance to Default (DD). The former provides a statistical estimate of the maximum potential loss of a portfolio over a given time horizon and confidence level, while the latter captures the distance between a firm’s asset value and its default threshold, expressed in terms of the standard deviations of that asset value. The ability of these measures to incorporate information from both market data and firm-level financial fundamentals renders them particularly valuable for monitoring credit and market risk. This dissertation focuses on examining how financial risk evolved during two of the most recent and consequential crises, as reflected by the aforementioned indicators. The central research hypothesis is that not all sectors were affected in the same direction or to the same extent by the systemic shocks under consideration. The empirical assessment of this hypothesis is conducted through the application of a Difference-in-Differences econometric framework to panel data of firms listed on the London Stock Exchange. The findings of the empirical analysis confirm that the impact of the crises was not uniform across sectors. Risk increased significantly for certain industries, while others experienced limited changes or even countercyclical behaviour.