Διερεύνηση παραγόντων στους οποίους αποδίδεται η χρονική αξία των δικαιωμάτων προαίρεσης των εταιρειών Amazon, Apple και Tesla, βάσει της αποτίμησής τους μέσω του υποδείγματος Black And Scholes

Abstract

Η ύπαρξη ανισορροπιών σε διεθνείς χρηματοοικονομικές αγορές υποκείμενων μέσων και των παραγώγων τους αποτέλεσε κινητήριο δύναμη για την εκπόνηση της εν λόγω διπλωματικής εργασίας.Η αποκλίνουσα τιμολόγηση των δικαιωμάτων προαίρεσης διεθνοποιημένων εταιρειών, υψηλής κεφαλαιοποίησης (Apple, Amazon και Tesla) βάσει του υποδείγματος αποτίμησης Black and Scholes συγκριτικά με τρέχουσες χρηματιστηριακές τιμές των μετοχών (spot prices), κρίθηκε επαρκής ώστε να διερευνηθούν πιθανοί παράγοντες απόδοσής τους. Ενδελεχής και διεπιστημονική προσέγγιση(οικονομετρικές μέθοδοι σε συνδυασμό με χρηματοοικονομικές μεταβλητές) τέθηκε σε εφαρμογή για τον εντοπισμό ενδεχόμενων πηγών χρονικής αξίας δικαιωμάτων.Η επιλογή ποσοτικών ανεξάρτητων μεταβλητών στις εξισώσεις παλινδρόμησης πραγματοποιήθηκε σύμφωνα με μακροοικονομικά χαρακτηριστικά,όπως οι πρώτες ύλες των προϊόντων που εμπορεύονται οι εταιρείες,οι χώρες εισαγωγής και εξαγωγής αλλά και οι τιμές των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που λειτουργούν ως υποκατάστατο των δικαιωμάτων, ενώ εισήχθη η ποιοτική μεταβλητή που σχετίζεται με ανακοινώσεις ΑΙ.Η ανάλυση επέστρεψε κατά πλεινότητα στατιστικά σημαντικές σχέσεις(2 από 3 εξαρτημένες μεταβλητές).Αναφέρθηκαν οι αδυναμίες που ανακύπτουν από παραδοχές της ανάλυσης(κανονική κατανομή πυκνότητας πιθανότητας των χρησιμοποιούμενων μεταβλητών,συνεχής λειτουργία των μετοχικών αγορών,αποτίμηση με βάση την ουδετερότητα ως προς τον κίνδυνο,γραμμικές συσχετίσεις κ.ά) .Μία από τις θεμελειώδεις πηγές μεταβλητότητας αποτελούν οι ευριστικοί κανόνες συμπεριφοράς των συμμετεχόντων στις αγορές και το συναίσθημα των επενδυτών, που δύνανται να παρεμποδίσουν τον υπολογισμό της δίκαιης τιμής των αξιογράφων.Τέλος προτάθηκαν εναλλακτικοί τρόποι μετριασμού των σφαλμάτων(χρήση χρονολογικών σειρών,έλεγχος χρηματικότητας και αυτοσυσχέτισης) που θα μπορούσαν να συνδέονται με χαμηλότερα ή μη συστηματικά κατάλοιπα παλινδρόμησης.The existence of imbalances in international financial markets of underlying assets and their derivatives constituted the driving force behind the preparation of this thesis. The divergent pricing of options of internationalized, large-cap companies (Apple, Amazon, and Tesla), based on the Black–Scholes valuation model in comparison with the current stock market prices of the underlying shares (spot prices), was considered sufficient to investigate potential determinants of their returns. A thorough and interdisciplinary approach (econometric methods combined with financial variables) was implemented in order to identify possible sources of the time value of options. The selection of quantitative independent variables in the regression equations was conducted in accordance with macroeconomic characteristics, such as the raw materials used in the products traded by the companies, the countries of import and export, as well as the prices of futures contracts that function as substitutes for options. In addition, a qualitative variable related to AI-related announcements was introduced. The analysis returned predominantly statistically significant relationships (2 out of 3 dependent variables). The limitations arising from the assumptions of the analysis were also discussed (normal probability distribution of the variables used, continuous operation of stock markets, valuation based on risk neutrality, linear relationships, etc.). One of the fundamental sources of volatility lies in the heuristic behavioral rules of market participants and investor sentiment, which may hinder the calculation of the fair value of securities. Finally, alternative methods for mitigating estimation errors were proposed (use of time series, control for moneyness and autocorrelation), which could be associated with lower or non-systematic regression residuals.