Creating resilience in portfolio management through effective hedging with derivatives

Abstract

This dissertation focuses on investigating the hypothesis on whether derivative-based currency hedging can provide greater resilience to a portfolio of European investors with U.S. equities. Based on weekly data between 2010 and 2024, the study measures the performance of unhedged exposure, full hedging, fixed OLS hedge ratios, rolling OLS estimates, GARCH(1,1)-based conditional hedge ratios. The analysis uses a rigorous in-sample and out of sample design to prevent the look-ahead bias and uses volatility regime classification using VIX index. The findings have shown that currency exposure has a significant effect on the euro-denominated portfolio volatility, and complete hedging has a consistently positive effect on the performance considering risk. Dynamic hedging approaches show better flexibility in times of crisis minimizing the drawdowns and improving the hedging efficiency with the high-volatility regimes. The sensitivity analysis of transaction costs validates the strength of results by making realistic assumptions. On the whole, the results confirm the perception that successful currency hedging enhances the resilience of the portfolio, especially when the system is stressed, but the strategy depends on the market regimes and investment goals.Η παρούσα διατριβή επικεντρώνεται στη διερεύνηση της υπόθεσης κατά πόσο η αντιστάθμιση συναλλαγματικού κινδύνου μέσω παραγώγων μπορεί να προσφέρει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα σε ένα χαρτοφυλάκιο Ευρωπαίων επενδυτών με μετοχές των ΗΠΑ. Με βάση εβδομαδιαία δεδομένα μεταξύ 2010 και 2024, η μελέτη αξιολογεί την απόδοση της μη αντισταθμισμένης έκθεσης, της πλήρους αντιστάθμισης, των σταθερών λόγων αντιστάθμισης OLS, των κυλιόμενων εκτιμήσεων OLS και των υπό συνθήκη λόγων αντιστάθμισης βασισμένων σε GARCH(1,1). Η ανάλυση χρησιμοποιεί ένα αυστηρό πλαίσιο εντός και εκτός δείγματος ώστε να αποτραπεί η μεροληψία πρόβλεψης (look-ahead bias), καθώς και ταξινόμηση καθεστώτων μεταβλητότητας με χρήση του δείκτη VIX. Τα ευρήματα δείχνουν ότι η συναλλαγματική έκθεση έχει σημαντική επίδραση στη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου σε ευρώ, ενώ η πλήρης αντιστάθμιση έχει σταθερά θετική επίδραση στην απόδοση υπό το πρίσμα του κινδύνου. Οι δυναμικές προσεγγίσεις αντιστάθμισης εμφανίζουν μεγαλύτερη ευελιξία σε περιόδους κρίσης, μειώνοντας τις απώλειες (drawdowns) και βελτιώνοντας την αποτελεσματικότητα της αντιστάθμισης σε καθεστώτα υψηλής μεταβλητότητας. Η ανάλυση ευαισθησίας ως προς το κόστος συναλλαγών επιβεβαιώνει τη robustness των αποτελεσμάτων, υιοθετώντας ρεαλιστικές υποθέσεις. Συνολικά, τα αποτελέσματα επιβεβαιώνουν την άποψη ότι η επιτυχής αντιστάθμιση συναλλαγματικού κινδύνου ενισχύει την ανθεκτικότητα του χαρτοφυλακίου, ιδιαίτερα σε περιόδους έντονης πίεσης του συστήματος, αν και η στρατηγική εξαρτάται από τα καθεστώτα της αγοράς και τους επενδυτικούς στόχους.