Equity market reaction to green bond issuance announcements: an empirical analysis of the U.S. equity market (2019–2024)

Abstract

This master’s thesis examines the reaction of the U.S. equity market to corporate green bond issuance announcements during the period 2019–2024, employing an event study methodology. Abnormal returns are estimated using several asset pricing models, including the Market Model, the Constant Mean Model, and the Fama–French three- and five-factor models, across multiple event windows. The results indicate that both first-time and subsequent green bond issuances are associated with negative and statistically significant cumulative abnormal returns, thereby rejecting the hypothesis of a positive green label effect for the examined period. In the cross-sectional analysis, higher ESG scores are linked to less negative returns for first-time issuances, while for subsequent issuances, financial indicators such as the price-to-book ratio and leverage play a significant role.Η παρούσα διπλωματική εξετάζει την αντίδραση της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς στις ανακοινώσεις έκδοσης εταιρικών green bonds κατά την περίοδο 2019–2024, χρησιμοποιώντας τη μεθοδολογία event study. Τα μη κανονικά κέρδη υπολογίζονται με διάφορα υποδείγματα αποτίμησης (Market Model, Constant Mean, Fama–French 3 και 5 Factors) και για πολλαπλά χρονικά παράθυρα. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι τόσο οι πρώτες όσο και οι επόμενες εκδόσεις green bonds συνοδεύονται από αρνητικές και στατιστικά σημαντικές σωρευτικές μη κανονικές αποδόσεις, απορρίπτοντας την υπόθεση του θετικού green label effect για την εξεταζόμενη περίοδο. Σε διαστρωματική ανάλυση, υψηλότερα ESG scores συνδέονται με λιγότερο αρνητικές αποδόσεις στις πρώτες εκδόσεις, ενώ για τις επόμενες εκδόσεις σημαντικό ρόλο παίζουν χρηματοοικονομικοί δείκτες όπως το Price-to-Book και η μόχλευση.