The impact of oil prices on sovereign CDS spreads: evidence from Russia, Venezuela, France, and Germany

Abstract

Η εργασία εξετάζει πώς οι τιμές του πετρελαίου, σε συνδυασμό με άλλους εγχώριους και διεθνείς παράγοντες, επηρεάζουν τα κρατικά Credit Default Swaps δύο σημαντικών παραγωγών πετρελαίου και δύο σημαντικών καταναλωτών πετρελαίου. Όσον αφορά τους παραγωγούς πετρελαίου, η ανάλυση διεξάγεται για τη Ρωσία και τη Βενεζουέλα, ενώ όσον αφορά τους καταναλωτές πετρελαίου, αυτοί είναι η Γερμανία και η Γαλλία, οι δύο χώρες με την υψηλότερη κατανάλωση πετρελαίου στην Ευρώπη. Τα δεδομένα είναι ημερήσια και το χρονικό διάστημα είναι από το 2008 έως το 2022. Η πρώτη προσέγγιση εφαρμόζει ένα Γραμμικό Μοντέλο προκειμένου να εξηγήσει τη σχέση μεταξύ των CDS της κάθε χώρας και των αποδόσεων της τιμής του πετρελαίου, μαζί με άλλους παράγοντες. Η άλλη προσέγγιση είναι μη γραμμική και είναι ένα Time Varying Transition Probability Markov Switching Μοντέλο, όπου υπάρχει διάκριση στον τρόπο με τον οποίο οι επεξηγηματικοί παράγοντες μπορεί να επηρεάσουν τα CDS, βάσει της κατάστασης της οικονομίας στην οποία βρίσκεται κάθε χώρα.Τα κύρια ευρήματα της μελέτης αναδιεκύουν ομοιότητες αλλά και διαφορές μεταξύ των τεσσάρων χωρών, ενώ αναλύεται επίσης ο ρόλος των διεθνών και εγχώριων παραγόντων. Η μελέτη ακολουθεί την έρευνα των (Chuffart & Hooper, 2019) και επεκτείνει την ανάλυση αυτή, εξετάζοντας όχι μόνο τη Ρωσία και τη Βενεζουέλα ως παραγωγούς πετρελαίου, αλλά και τη Γαλλία και τη Γερμανία ως καταναλωτές πετρελαίου. Η μελέτη εξετάζει επίσης ένα διαφορετικό και πιο εκτεταμένο χρονικό διάστημα και υιοθετεί μια διαφορετική προσέγγιση όσον αφορά το γραμμικό μοντέλο, όπου εκτός από την interpolation μέθοδο για τα missing observations, ακολουθείται μια προσέγγιση όπου τα missing observations παραλείπονται και τα αποτελέσματα συγκρίνονται με την interpolation μέθοδο. Κλείνοντας, η μελέτη συμβάλλει στην καλύτερη κατανόηση της πολύπλοκης σχέσης μεταξύ των αγορών πετρελαίου και της χρηματοοικονομικής σταθερότητας των χωρών που εξαρτώνται από το πετρέλαιο, είτε αυτή η εξάρτηση οφείλεται στην παραγωγή είτε στην κατανάλωση.

This thesis examines how oil prices, in conjunction with other local and global factors, impact the sovereign Credit Default Swaps of two major oil producing countries and two major oil consuming countries. Regarding the oil producers, the analysis is conducted for Russia and Venezuela and as far as for the oil consumers, these are Germany and France, which are the two countries with the highest oil consumption in Europe. The frequency of the data used is daily and the time interval is the period from 2008 to 2022. The first approach applies a Linear Model in order to explain the relationship between sovereign CDS spreads of each country and oil price returns along with other factors. The other approach is non-linear and is a Time Varying Transition Probability Markov Switching Model, where there is a distinction on how explanatory factors may affect CDS spreads based on the state of the economy in which each country is at. The main findings of the study highlight both similarities and differences between the four countries, while the role of global and local factors is also analyzed for both oil producers and oil consumers. This study follows the investigation of (Chuffart & Hooper, 2019) and extends the analysis performed therein by examining not only Russia and Venezuela as oil producers, but also France and Germany as heavy oil consumers. The study also examines a different and more extended time period and implements a different handling regarding the linear model, where apart from interpolating missing observations, an approach where missing values are omitted is followed and the subsequent results are compared to the interpolation method approach. Overall, the study contributes to better understanding the complex relationship between oil markets and financial stability of oil dependent countries, whether this dependency is due to production or consumption.