Εξαγορές & συγχωνεύσεις στον κλάδο της ακίνητης περιουσίας: ανάλυση της αντίδρασης της αγοράς και των κρίσιμων παραγόντων που επηρεάζουν τις αποδόσεις

Abstract

Η παρούσα μελέτη εξετάζει τον αντίκτυπο των συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&As) στη χρηματιστηριακή απόδοση των εξαγοράστριων εταιρειών του ευρωπαϊκού κλάδου Ακίνητης Περιουσίας, επιχειρώντας να καλύψει ένα εμφανές ερευνητικό κενό. Παρότι η διεθνής βιβλιογραφία έχει εστιάσει εκτενώς στην αμερικανική αγορά, ο ευρωπαϊκός κλάδος έχει μελετηθεί περιορισμένα, παρά τη σημαντική συμβολή του στη διαμόρφωση επενδυτικών στρατηγικών και μακροοικονομικών εξελίξεων. Η έρευνα επικεντρώνεται κυρίως στη βραχυπρόθεσμη αντίδραση της αγοράς γύρω από την ημερομηνία ανακοίνωσης της συναλλαγής, δεδομένου ότι σε αυτό το διάστημα καταγράφονται συνήθως οι εντονότερες μεταβολές στις χρηματιστηριακές τιμές. Το δείγμα περιλαμβάνει εισηγμένες ευρωπαϊκές εταιρείες Ακινήτων που ολοκλήρωσαν τουλάχιστον μία συναλλαγή μεταξύ 2000 και 2025. Τα στοιχεία των συναλλαγών αντλήθηκαν από τη βάση Refinitiv Eikon, ενώ τα χρηματοοικονομικά δεδομένα προέρχονται από τη DataStream. Η μελέτη εφαρμόζει τη μεθοδολογία της Μελέτης Γεγονότων (Event Study) ώστε να εκτιμηθεί αν οι συναλλαγές δημιουργούν ή καταστρέφουν αξία για τους μετόχους. Υπολογίστηκαν οι Μη Κανονικές Αποδόσεις (ARs) και οι Σωρευτικές Μέσες Μη Κανονικές Αποδόσεις (CAARs) για χρονικά παράθυρα όπως [-1,0], [0,+1], [-1,+1], [-2,+2], [-5,+5] και [-10,+10]. Ως σημείο αναφοράς χρησιμοποιήθηκε ο δείκτης EPRA Europe, ενώ η στατιστική σημαντικότητα ελέγχθηκε μέσω cross-sectional και time-series t-tests. Το δεύτερο μέρος της ανάλυσης διερευνά τους παράγοντες που επηρεάζουν την ένταση της μετοχικής αντίδρασης, μέσω παλινδρομικών μοντέλων που συνδέουν τις CAARs με χαρακτηριστικά όπως το μέγεθος, η μερισματική απόδοση και η απόδοση ιδίων κεφαλαίων. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι οι σημαντικότερες αντιδράσεις εντοπίζονται στο παράθυρο [-1,0], υποδηλώνοντας ότι η αγορά προσαρμόζεται άμεσα πριν και κατά την ανακοίνωση. Συνολικά, τα ευρήματα δείχνουν ότι, παρά τον στόχο δημιουργίας αξίας, οι εξαγορές μπορεί σε αρκετές περιπτώσεις να μειώνουν την εταιρική αξία, αναδεικνύοντας την ανάγκη προσεκτικής στρατηγικής αξιολόγησης.This study investigates the impact of mergers and acquisitions (M&As) on the stock performance of acquiring firms in the European Real Estate sector, aiming to address a notable gap in the existing literature. While extensive research has been conducted on the U.S. market, European real estate transactions have attracted comparatively less academic attention, despite the sector’s significant role in shaping investment strategies and broader macroeconomic dynamics. The research focuses on the short-term market reaction surrounding the official announcement date of each transaction, recognizing that investor sentiment and information assimilation tend to be most pronounced within this period. The empirical sample comprises publicly listed European real estate firms that completed at least one M&A transaction between 2000 and 2025. Transaction data were obtained from Refinitiv Eikon to ensure accuracy and completeness, while accounting and financial data were sourced from DataStream. The study employs the Event Study methodology to assess whether these transactions create or destroy shareholder value. Abnormal Returns (ARs) and Cumulative Average Abnormal Returns (CAARs) were calculated across multiple event windows, including [-1,0], [0,+1], [-1,+1], [-2,+2], [-5,+5], and [-10,+10], allowing for a comprehensive examination of short- and medium-term price adjustments. The EPRA Europe Index was used as a benchmark, and statistical significance was assessed through both cross-sectional and time-series t-tests. The second part of the analysis explores the determinants of stock price reactions by estimating linear regression models linking CAARs to firm-level characteristics such as size, dividend yield, and return on equity. Results indicate that statistically significant reactions are concentrated in the [-1,0] window, suggesting that markets adjust immediately before and during the announcement. Overall, the findings reveal that although M&As are intended to enhance value, they may in several cases lead to a decline in firm value, highlighting the importance of thorough strategic evaluation prior to undertaking such decisions.