Παράγοντες που επηρεάζουν το αποτέλεσμα των IPOs και καθορίζουν την διαμόρφωση του offering price

Abstract

Η παρούσα διπλωματική εργασία ασχολείται με τους παράγοντες οι οποίοι επιδρούν και επηρεάζουν το αποτέλεσμα μιας Αρχικής Δημόσιας Προσφοράς (IPO) νέων εισαγωγών στο χρηματιστήριο και καθορίζουν την διαμόρφωση της τιμής προσφοράς (offering price) των μετοχών που διατίθενται για πρώτη φορά στο επενδυτικό κοινό. Η δομή της εργασίας χωρίζεται σε αυτό του θεωρητικού σκέλους καθώς και της εμπειρικής έρευνας. Το θεωρητικό μέρος, επιχειρεί μέσω μιας ευρείας βιβλιογραφικής ανασκόπησης να παραθέσει το θεωρητικό πλαίσιο των Αρχικών Δημόσιων Προσφορών. Συγκεκριμένα, αναλύονται οι παράγοντες που επηρεάζουν την διαδικασίας μιας Αρχικής Δημόσιας Προσφοράς όπως το οικονομικό και ρυθμιστικό περιβάλλον, οι στρατηγικές τιμολόγησης και τα εταιρικά χαρακτηριστικά. Επίσης εστιάζει και στις προκλήσεις που καλείται να αντιμετωπίσει μία εταιρεία μετά την εισαγωγή της. Στην συνέχεια, η εμπειρική έρευνα καλείται να εξετάσει την συσχέτιση των πριν την εισαγωγή χρηματοοικονομικών δεικτών μιας εταιρείας με την διαμόρφωση της τιμής προσφοράς. To δείγμα αποτελείται από είκοσι (20) επιχειρήσεις που εισήχθησαν για πρώτη φορά στο Χρηματιστήριο Αθηνών την περίοδο μεταξύ 2014-2024. Οι μεταβλητές οι οποίες εξετάζονται αφορούν τους δείκτες κερδοφορίας Earnings Per Share (EPS), Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE) καθώς και τους δείκτες Net Asset Value (NAV per share) και Profit After Tax (PAT). Παρά την θεωρητική σημασία όλων των δεικτών, στην παρούσα έρευνα, από τις εν λόγω μεταβλητές, εκείνη που χαρακτηρίστηκε ως στατιστικά σημαντική σε επίπεδο εμπιστοσύνης 5% αφορά την μεταβλητή των καθαρών κερδών ανά μετοχή (Earnings Per Share). Τέλος, διατυπώνονται προτάσεις για μελλοντική έρευνα που παρουσιάζουν σημαντικό ενδιαφέρον για τις Αρχικές Δημόσιες Προσφορές. Η ανάλυση επιπλέον χρηματοοικονομικών δεικτών που συχνά αποτελούν κριτήρια αξιολόγησης επιχειρήσεων από θεσμικούς επενδυτές, η διεύρυνση του δείγματος για εταιρείες που εισήχθησαν στο Χρηματιστήριο Αθηνών πριν το 2014 σε συνδυασμό με την επίδραση λοιπών μακροοικονομικών παραγόντων, αποτελούν κάποιες από τις προτάσεις οι οποίες παρατίθενται στην παρούσα διπλωματική εργασία.This study approaches the factors which affect the result of an Initial Public Offering (IPO) and determine the shares’ offering price when becoming public to the institutional investors for the first time. The study is divided into two parts. The first one concerns the literature review and the latter the empirical study. In relation to the literature review, the study aims to approach the theoretical framework of an IPO. In detail, factors such as the economic and regulatory environment, the strategic choice of the pricing method and corporate characteristics are some of the topics which are presented and analyzed therein. Moreover, the study also focuses on the challenges that a company should encounter after its listing. The empirical model of the study is seeking to find the relationship between Pre-IPO key Financial Performance Indicators and IPP Offer Price. The sample of the study is Twenty (20) companies that were listed in Athens Stock Exchange between the financial years 2014-2024. The Profitability Ratios of EPS, ROA, ROE and the ratios of NAV per share and Profit After Tax constitute the explanatory variables of the study. Despite the theoretical framework of all the aforementioned variables, the result of our study shows that only the EPS Ratio has a substantial impact of IPO Offering Price under the test at 5% level of significance. Finally, at the end of the study a few proposals for future scope are presented related to the IPO. For instance, this study could also be extended to several pre-IPO financial metrics which are usually examined by institutional investors in order to assess the value of a company. Also, more companies listed in ATHEX prior to the financial year 2014 could be added in the sample combined with other macro environment elements as well. Those are some of the proposals listed in the current thesis.