Κατασκευή και ασφάλιση χαρτοφυλακίων

Abstract

Η παρούσα εργασία εξετάζει τη διαχείριση και την ασφάλιση επενδυτικών χαρτοφυλακίων με τη χρήση σύγχρονων ποσοτικών μεθόδων και παραγώγων χρηματοοικονομικών προϊόντων. Στόχος της μελέτης είναι η συγκριτική αξιολόγηση δύο βασικών στρατηγικών ασφάλισης χαρτοφυλακίου: της Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) και της Protective Put Strategy, υπό διαφορετικά καθεστώτα αγοράς (ανοδικές, πτωτικές και πλάγιες αγορές). Αρχικά παρουσιάζεται το θεωρητικό υπόβαθρο της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίου, με έμφαση στη βελτιστοποίηση κατά Markowitz και στο υπόδειγμα Black–Litterman, καθώς και ο ρόλος των παραγώγων στη διαχείριση και αντιστάθμιση κινδύνου. Στη συνέχεια, κατασκευάζεται ένα βέλτιστο χαρτοφυλάκιο το οποίο χρησιμοποιείται ως βάση για την εφαρμογή των στρατηγικών ασφάλισης. Η εμπειρική ανάλυση βασίζεται σε ιστορικά δεδομένα της περιόδου 2010–2024 και περιλαμβάνει προσομοιώσεις, σενάρια αγοράς και ποσοτική αξιολόγηση μέσω δεικτών απόδοσης και κινδύνου, όπως Cumulative Return, Maximum Drawdown, Sharpe Ratio, VaR και CVaR. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι η CPPI παρουσιάζει ανώτερη απόδοση σε ανοδικές αγορές, επιτρέποντας μεγαλύτερη συμμετοχή στην άνοδο, αλλά εμφανίζει αυξημένη ευαισθησία σε περιόδους έντονης πτώσης και υψηλής μεταβλητότητας. Αντίθετα, η Protective Put Strategy προσφέρει αποτελεσματικότερη προστασία κεφαλαίου και περιορισμό του downside risk, με αντάλλαγμα υψηλότερο κόστος ασφάλισης και μειωμένη μέση απόδοση. Συμπερασματικά, η επιλογή στρατηγικής ασφάλισης εξαρτάται από το επενδυτικό προφίλ, τον χρονικό ορίζοντα και τις συνθήκες της αγοράς, ενώ η συνδυαστική χρήση εργαλείων ασφάλισης και αντιστάθμισης μπορεί να βελτιώσει το συνολικό προφίλ κινδύνου–απόδοσης ενός χαρτοφυλακίου.This dissertation analyses the construction of portfolios and the use of insurance products using more sophisticated mathematical techniques and derivative securities. A comparison of two portfolio insurance techniques - Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) and Protective Puts - is presented below, with particular attention given to the performance of these strategies in different market conditions. The background to the research is outlined, with a description of the Markowitz optimization and the Black-Litterman model used in modern portfolio theory, and also the part played by derivatives in risk management and in hedging processes. The benchmark for the optimal portfolio is first defined and then used to construct the portfolio which is used in implementing the insurance strategy. Using data from the years 2010 through 2024 an analysis was performed; it included simulations, different market scenarios and assessments of past performance, in this context, the risk involved and the return on investment were evaluated. Metrics used in this assessment were the total return, the worst value the investment had been at, the sharpe ratio, value at risk and the conditional value at risk. Under these circumstances, Conditional Performance Private Investment (CPPI) assets generally do well in markets which are rising because the higher profit is reinvested, thus allowing higher participation in upswings of the market. However CPPI assets suffer in periods of high market volatility and sharp price declines. This protective put position provides better capital protection along with reduced potential for loss when selling the underlying, at the expense of reduced profits due to the added cost of the put options. The study reveals that no single hedging strategy proves best across a range of market conditions. The hedging strategy most suitable is dependent on investors' tolerance for risk, the length of their investment and investor expectations of the market. An efficient and flexible framework for insurance of portfolio investments is crucial in managing risk.