Correlation between corporate ESG score and financial performance

Abstract

Τα κριτήρια Περιβαλλοντικής, Κοινωνικής και Εταιρικής Διακυβέρνησης (ESG) έχουν καταστεί τα τελευταία χρόνια κεντρικό στοιχείο της εταιρικής στρατηγικής και των επενδυτικών αποφάσεων, αντανακλώντας τις αυξανόμενες ανησυχίες για την κλιματική αλλαγή, την κοινωνική ανισότητα και τη διαφάνεια στη διακυβέρνηση. Η παρούσα διπλωματική εργασία εξετάζει τη συσχέτιση μεταξύ της επίδοσης ESG και των χρηματοοικονομικών αποτελεσμάτων μέσω συγκριτικής ανάλυσης εταιρειών της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ΕΕ) και εκτός ΕΕ, στο πλαίσιο του αναδυόμενου ρυθμιστικού πλαισίου. Η μελέτη χρησιμοποιεί ένα πάνελ δεδομένων που περιλαμβάνει 11.328 εταιρείες —2.579 με έδρα την ΕΕ και 8.749 εκτός ΕΕ— για την περίοδο Δεκέμβριος 2001 έως Μάιος 2023, συνδυάζοντας μηνιαίες βαθμολογίες ESG και στοιχεία κεφαλαιοποίησης αγοράς. Αναλύονται οι μακροχρόνιες τάσεις ESG, η συμβολή των επιμέρους πυλώνων (Περιβάλλον, Κοινωνία, Διακυβέρνηση) και η σχέση μεταξύ των μεταβολών των βαθμολογιών ESG και της μεταβολής της κεφαλαιοποίησης αγοράς. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι η επίδοση ESG βελτιώθηκε παγκοσμίως την τελευταία εικοσαετία, με τις εταιρείες της ΕΕ να υπερέχουν σταθερά έναντι των εκτός ΕΕ, ιδιαίτερα μετά το 2015. Η διαφοροποίηση αυτή είναι πιθανόν να συνδέεται με την εφαρμογή σημαντικών κανονιστικών πρωτοβουλιών, όπως η Οδηγία NFRD, ο Κανονισμός SFDR και η Οδηγία CSRD. Οι μεγαλύτερες εταιρείες, κυρίως στην ΕΕ, πέτυχαν υψηλότερες βαθμολογίες ESG. Σημαντικό εύρημα είναι ότι οι βελτιώσεις στις βαθμολογίες ESG συσχετίστηκαν θετικά, αν και μέτρια, με την πενταετή αύξηση της κεφαλαιοποίησης αγοράς για τις εταιρείες της ΕΕ, ενώ αυτή η σχέση ήταν αδύναμη εκτός ΕΕ. Τα αποτελέσματα αναδεικνύουν τον καθοριστικό ρόλο των ρυθμιστικών πλαισίων στην ενίσχυση της χρηματοοικονομικής σημασίας της επίδοσης ESG, υπογραμμίζοντας παράλληλα ότι η ESG επίδοση από μόνη της δεν επαρκεί ως αυτόνομος δείκτης δημιουργίας εταιρικής αξίας(market capitalization).In recent years, Environmental, Social, and Governance (ESG) criteria have become central to corporate strategy and investment decisions, reflecting growing concerns about climate change, social inequality, and governance accountability. This thesis examines the correlation between ESG performance and financial outcomes through a comparative analysis of European Union (EU) and non‑EU companies, set against the evolving regulatory landscape. The study employs a panel dataset of 11,328 firms—2,579 EU‑based and 8,749 non‑EU‑based—spanning December 2001 to May 2023, combining monthly ESG scores and market capitalization data. It analyzes long‑term ESG trends, the contributions of the Environmental, Social, and Governance pillars, and the relationship between ESG score changes and subsequent five‑year market capitalization growth. The findings reveal that ESG performance improved globally over the past two decades, with EU firms consistently outperforming non‑EU peers, particularly after 2015. This divergence aligns with the implementation of major EU regulations, including the Non‑Financial Reporting Directive, the Sustainable Finance Disclosure Regulation, and the Corporate Sustainability Reporting Directive. Larger firms generally scored higher on ESG, especially in the EU. Importantly, while ESG improvements were modestly and significantly associated with long‑term market capitalization growth in EU firms, this relationship was weak and largely absent in non‑EU markets.These results underscore the critical role of regulatory frameworks in enhancing the financial materiality of ESG performance, while highlighting that ESG alone remains insufficient as a standalone predictor of corporate value creation.