The impact of ESG performance on the cost of capital: evidence from the global energy sector

Abstract

This thesis examines the relationship between the environmental, social and governance (ESG) performance and the cost of capital in the energy sector. To investigate this relationship, ESG Scores were gathered, both on an aggregate level and individually as pillars, as well as other financial data. The cost of capital was represented by the weighted average cost of capital (WACC). 342 companies from the energy sector from various countries were chosen based on their market capitalization. The data was collected for the period 2002-2023 with annual frequency. Panel regressions were conducted for the empirical analysis. The results were mixed, with ESG performance (as a whole), environmental and social performance having a small but negative effect on the cost of capital when there are no time and firm fixed effects used. Governance has no effect on the cost of capital. In an additional analysis for the period 2013-2023, the results were also mixed, with ESG Score, environmental performance and social performance having sometimes negative and sometimes positive impact on the cost of capital. Governance once again has no effect on the cost of capital. This implies that there is no convincing empirical evidence found in the study to support that a better ESG performance actually leads to lower cost of capital.Η έρευνα εξετάζει τη σχέση μεταξύ της περιβαλλοντικής, κοινωνικής και εταιρικής διακυβέρνησης (ESG) και του κόστους κεφαλαίου στον ενεργειακό τομέα. Για τη διερεύνηση αυτής της σχέσης, συγκεντρώθηκαν βαθμολογίες ESG, τόσο σε συνολικό επίπεδο όσο και μεμονωμένα ανά πυλώνα, καθώς και άλλα χρηματοοικονομικά δεδομένα. Το κόστος κεφαλαίου εκπροσωπήθηκε από το μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου (WACC). Επιλέχθηκαν 342 εταιρείες από τον ενεργειακό τομέα από διάφορες χώρες, με βάση την κεφαλαιοποίησή τους. Τα δεδομένα συλλέχθηκαν για την περίοδο 2002–2023 σε ετήσια βάση. Για την εμπειρική ανάλυση πραγματοποιήθηκαν παλινδρομήσεις δεδομένων πάνελ. Τα αποτελέσματα ήταν μικτά, με τη συνολική επίδοση ESG, καθώς και την περιβαλλοντική και κοινωνική επίδοση, να έχουν μικρή αλλά αρνητική επίδραση στο κόστος κεφαλαίου όταν δεν χρησιμοποιούνται χρονικά και επιχειρησιακά σταθερά αποτελέσματα. Η εταιρική διακυβέρνηση δεν έχει καμία επίδραση στο κόστος κεφαλαίου. Σε μια πρόσθετη ανάλυση για την περίοδο 2013–2023, τα αποτελέσματα ήταν επίσης μικτά, με τη βαθμολογία ESG, την περιβαλλοντική επίδοση και την κοινωνική επίδοση να έχουν άλλοτε αρνητική και άλλοτε θετική επίδραση στο κόστος κεφαλαίου. Η εταιρική διακυβέρνηση, και πάλι, δεν έχει καμία επίδραση στο κόστος κεφαλαίου. Αυτό υποδηλώνει ότι δεν προκύπτουν πειστικά εμπειρικά στοιχεία από τη μελέτη που να υποστηρίζουν ότι μια καλύτερη επίδοση ESG οδηγεί πράγματι σε χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου