Η αντίδραση των τιμών των μετοχών σε ανακοινώσεις εξαγορών και συγχωνεύσεων αμερικανικών εταιρειών την περίοδο 2017-2022

Abstract

Η παρούσα εργασία ασχολείται με την επίδραση ανακοίνωσης ενός σημαντικού επιχειρηματικού γεγονότος, όπως είναι μια εξαγορά και συγχώνευση (Ε&Σ), στην τιμή των μετοχών των εταιρειών που εμπλέκονται σε αυτό το γεγονός. Οι χρηματιστηριακές αγορές συνήθως αποτελούνται από άτομα τα οποία έχουν, κατά κανόνα, αρκετά μεγάλη γνώση της οικονομίας και διαθέτουν πολλές πηγές πληροφοριών, ανάλογα και με τον βαθμό αποτελεσματικότητας της αγοράς. Ειδικότερα, πάντα μια δημοσίευση ή ανακοίνωση σημαντικών νέων που αφορούν την οικονομία ή / και τις επιχειρήσεις θεωρείται ότι αποτελεί μια πληροφορία η οποία σύμφωνα με τη υπόθεση των αποτελεσματικών αγορών (efficient market hypothesis) πρέπει να ενσωματώνεται στην τιμή των μετοχών. Έτσι, αναμένεται η ανακοίνωση ενός τόσο σημαντικού γεγονότος για μια Ε&Σ να επιδράει στις τιμές των εμπλεκόμενων επιχειρήσεων σε μια τέτοια συναλλαγή. Στα πλαίσια αυτά θεωρείται αρκετά ενδιαφέρον να διερευνηθεί εάν οι χρηματιστηριακές αγορές πράγματι προεξοφλούν τις όποιες σημαντικές επιπτώσεις μιας ανακοίνωσης Ε&Σ.Σε δείγμα 238 Ε&Σ στη χρηματιστηριακή αγορά της Αμερικής για την περίοδο από τον Ιανουάριο του 2017 έως και τον Ιούνιο του 2022 εφαρμόστηκε η μεθοδολογία μελέτης γεγονότος (event study) με κρίσιμη ημερομηνία την ανακοίνωση Ε&Σ των εταιρειών που συμμετείχε στο δείγμα. Με βάση και τις δύο μεθόδους εκτίμησης των μη-κανονικών αποδόσεων (ιστορικού προσαρμοσμένου μέσου, υποδείγματος αγοράς), βρέθηκε ότι για τις εταιρείες στόχος και η μη-κανονική και όλες οι αθροιστικές μη-κανονικές αποδόσεις βρέθηκαν θετικές και στατιστικά σημαντικές, ενώ για τις εταιρίες που εξαγοράζουν και η μη-κανονική και όλες οι αθροιστικές μη-κανονικές αποδόσεις βρέθηκαν αρνητικές και στατιστικά σημαντικές, επιβεβαιώνοντας τις σχετικές υποθέσεις. Επίσης, τα αποτελέσματα των ελέγχων της διαφοράς των μη-κανονικών αποδόσεων ανάμεσα σε συσχετιζόμενες και μη συσχετιζόμενες Ε&Σ έδειξαν, με βάση και τις δύο μεθόδους εκτίμησης των μη-κανονικών αποδόσεων, τόσο για τις εταιρίες στόχο όσο και για τις εταιρείες που εξαγοράζουν, πως δεν βρέθηκαν στατιστικά σημαντικές διαφορές, κάτι που δείχνει ότι οι αγορές δεν βλέπουν διαφορετικό κίνδυνο ανάμεσα στα δύο είδη Ε&Σ.