Το αίνιγμα της υπεραπόδοσης των χαρτοφυλακίων χαμηλού κινδύνου: μια εμπειρική διερεύνηση

Abstract

Η εργασία εξετάζει την ύπαρξη της ανωμαλίας χαμηλού κινδύνου (low-risk anomaly) στις χρηματοοικονομικές αγορές, εστιάζοντας στην περαιτέρω ανάλυσή της και στη συνεισφορά στη διεθνή βιβλιογραφία. Στόχος είναι να διαπιστωθεί εάν η ανωμαλία αυτή ισχύει υπό διαφορετικές συνθήκες αγοράς και σε διαφορετικές χρονικές περιόδους.Η μεθοδολογία βασίζεται στη χρήση χαρτοφυλακίων ταξινομημένα κατά διαφορών συντελεστών κινδύνου από τη βάση δεδομένων του Fama και French, τα οποία αξιολογήθηκαν με τη βοήθεια διάφορων μοντέλων, όπως το CAPM, τα μοντέλα FF3 και FF5, καθώς και το μοντέλο του Carhart. Η ανάλυση περιλαμβάνει τόσο ανοδικές όσο και πτωτικές φάσεις της αγοράς, ενώ εξετάζονται συγκεκριμένες δεκαετίες, όπως η περίοδος 1980-1990 και 2010-2020.Τα ευρήματα υποδεικνύουν ότι η ανωμαλία χαμηλού κινδύνου επιβεβαιώνεται κυρίως κατά τη διάρκεια πτωτικών αγορών και σε συγκεκριμένες χρονικές περιόδους, ενώ για τις υπόλοιπες περιπτώσεις τα αποτελέσματα είναι σε μεγάλο βαθμό μη στατιστικά σημαντικά. Παρά τις περιορισμένες περιπτώσεις επιβεβαίωσης, τα ευρήματα συμφωνούν με τη διαθέσιμη βιβλιογραφία, η οποία επίσης καταγράφει περιορισμούς στην ύπαρξη της ανωμαλίας ανάλογα με τις συνθήκες αγοράς και χρονικά διαστήματα.Η εργασία καταλήγει ότι, παρόλο που η ανωμαλία χαμηλού κινδύνου παρατηρείται σε ορισμένες περιπτώσεις, τα ευρήματα δεν είναι ομοιόμορφα ή γενικεύσιμα, ενισχύοντας την ανάγκη περαιτέρω έρευνας για την καλύτερη κατανόηση των μηχανισμών που την επηρεάζουν. Τα αποτελέσματα προσφέρουν σημαντικές ενδείξεις για τη χρηματοοικονομική θεωρία και πρακτική, συνεισφέροντας παράλληλα στη διεθνή βιβλιογραφία.

This thesis examines the existence of the low-risk anomaly in financial markets, focusing on its further analysis and contribution to the international literature. The objective is to determine whether this anomaly holds under different market conditions and across various time periods.The methodology relies on portfolios classified by different risk factors from the Fama and French database, evaluated using various models such as the CAPM, the FF3 and FF5 models, and the Carhart model. The analysis considers both bullish and bearish market phases and examines specific decades, such as 1980–1990 and 2010–2020.The findings indicate that the low-risk anomaly is primarily confirmed during bearish markets and in specific time periods, while in other cases, the results are largely statistically insignificant. Despite the limited instances of confirmation, the findings align with the existing literature, which also highlights constraints on the anomaly’s presence depending on market conditions and time frames.The study concludes that while the low-risk anomaly is observed in certain cases, the results are neither uniform nor generalizable, emphasizing the need for further research to better understand the mechanisms influencing it. The findings provide valuable insights for financial theory and practice, while also contributing to the international literature.