Mergers and acquisitions in the banking sector: empirical evidence from the European Union

Abstract

Η παρούσα μελέτη εξετάζει τη βραχυπρόθεσμη αντίδραση της χρηματιστηριακής αγοράς στις ανακοινώσεις συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&As) στον τραπεζικό τομέα της Ευρωπαϊκής Ένωσης για την περίοδο 2000–2024.Στόχος είναι να αξιολογηθεί κατά πόσο οι συγκεκριμένες συναλλαγές δημιουργούν αξία για τους μετόχους των εξαγοραζουσών τραπεζών. Το δείγμα περιλαμβάνει 261 ολοκληρωμένες τραπεζικές συναλλαγές από τα 27 κράτη-μέλη της ΕΕ, με δεδομένα από τη βάση Refinitiv Eikon/Datastream.Η μεθοδολογία βασίζεται στη μελέτη γεγονότος (event study), εξετάζοντας τις μη φυσιολογικές αποδόσεις (abnormal returns) γύρω από την ημερομηνία ανακοίνωσης της συμφωνίας. Χρησιμοποιούνται εναλλακτικά υποδείγματα εκτίμησης αποδόσεων (Market Model, Market-Adjusted Returns Model, Mean-Adjusted Returns Model), καθώς και διαστρωματικές παλινδρομήσεις για τον εντοπισμό παραγόντων που επηρεάζουν τις αποδόσεις, όπως το μέγεθος της τράπεζας, η κεφαλαιακή επάρκεια, η μόχλευση, η εμπειρία σε προηγούμενες M&As και ο διασυνοριακός χαρακτήρας της συναλλαγής. Τα αποτελέσματα επιβεβαιώνουν τη διεθνή βιβλιογραφία: οι μέτοχοι των τραπεζών-στόχων απολαμβάνουν θετικές και στατιστικά σημαντικές αποδόσεις, ενώ οι μέτοχοι των εξαγοραζουσών τραπεζών καταγράφουν ουδέτερες ή αρνητικές, μη στατιστικά σημαντικές αποδόσεις. Τα ευρήματα υποδηλώνουν ότι οι αγορές αντιμετωπίζουν με επιφυλακτικότητα τις τραπεζικές εξαγορές, συχνά θεωρώντας τις ως κινήσεις σταθεροποίησης ή ρυθμιστικής συμμόρφωσης και όχι ως ευκαιρίες δημιουργίας αξίας.Η μελέτη συμβάλλει στη βιβλιογραφία προσφέροντας μια εκτενή πανευρωπαϊκή ανάλυση που καλύπτει περιόδους κρίσεων (χρηματοπιστωτική κρίση 2008, κρίση χρέους ευρωζώνης, πανδημία COVID-19) και τονίζει την ανάγκη ολιστικής αξιολόγησης των M&As, λαμβάνοντας υπόψη όχι μόνο τις αποδόσεις των μετόχων αλλά και τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και τον ανταγωνισμό.This study investigates the short-term stock market reaction to merger and acquisition (M&A) announcements in the European Union banking sector over the period 2000–2024.The main objective is to assess whether bank acquisitions create shareholder value for acquiring banks. The sample consists of 261 completed banking transactions across the 27 EU member states, using data obtained from Refinitiv Eikon/Datastream.The empirical analysis applies the event study methodology to measure abnormal returns around the announcement date. Several return estimation models are employed, including the Market Model, the Market-Adjusted Returns Model, and the Mean-Adjusted Returns Model. Additionally, cross-sectional regressions are conducted to identify determinants of abnormal returns, such as bank size, capital adequacy, leverage, prior M&A experience, and the cross-border nature of the deal.The findings are consistent with the international literature: shareholders of target banks experience positive and statistically significant abnormal returns, while acquiring bank shareholders record neutral or negative, statistically insignificant returns. The results suggest that financial markets approach bank M&As cautiously, often perceiving them as stabilization or regulatory compliance measures rather than clear value-enhancing strategies.By providing a comprehensive EU-wide analysis covering major crisis periods (the 2008 financial crisis, the Eurozone debt crisis, and the COVID-19 pandemic), this study contributes to the literature and highlights the importance of a holistic evaluation of banking M&As, considering not only shareholder value but also financial stability and market competition.