Διαστρωματικά εκτίμηση των αποδόσεων μετοχών σε μικρές αγορές: η περίπτωση της ελληνικής αγοράς

Abstract

Σκοπός της παρούσας εργασίας είναι η διερεύνηση των παραγόντων που επηρεάζουν τις αποδόσεις των μετοχών στο Χρηματιστήριο Αθηνών, μια αναδυόμενη αγορά που έχει μελετηθεί λιγότερο σε σύγκριση με τις ανεπτυγμένες αγορές. Μέσω της διαστρωματικής ανάλυσης, εξετάζονται 283 εισηγμένες εταιρείες του Χ.Α.Α. για την περίοδο 2002-2024. Η οικονομετρική προσέγγιση βασίζεται στη γραμμική παλινδρόμηση με το μοντέλο των Fama & MacBeth, ενώ οι μεταβλητές που χρησιμοποιούνται περιλαμβάνουν τους κλασικούς παράγοντες αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων, γνωστούς στη βιβλιογραφία ως "Ανωμαλίες των Αγορών".Τα αποτελέσματα καταδεικνύουν μια μετατόπιση στις επενδυτικές τεχνικές ανάλυσης, καθώς η ελληνική αγορά ωριμάζει και οι επενδυτές δίνουν αυξημένη έμφαση στην αποδοτικότητα και τη δημιουργία αξίας μιας εταιρείας, σε αντίθεση με το μέγεθός της.Η εργασία αποτελείται από πέντε ενότητες. Η πρώτη είναι η εισαγωγή, όπου παρουσιάζεται το αντικείμενο της μελέτης. Η δεύτερη είναι η βιβλιογραφική ανασκόπηση, η οποία αναλύει τις θεμελιώδεις θεωρίες στις οποίες βασίζεται η έρευνα. Στην τρίτη ενότητα περιγράφονται τα δεδομένα και η μεθοδολογία που χρησιμοποιήθηκε. Η τέταρτη ενότητα παρουσιάζει τα αποτελέσματα και την ανάλυσή τους. Τέλος, η πέμπτη ενότητα αφορά τα συμπεράσματα, όπου συνοψίζονται τα κύρια ευρήματα και προτείνονται κατευθύνσεις για μελλοντική έρευνα.

The purpose of this study is to investigate the factors that influence stock returns on the Athens Stock Exchange, an emerging market that has been less studied compared to developed markets. Through cross-sectional analysis, we examine 283 listed companies on the ASE for the period 2002-2024. The econometric approach is based on linear regression using the Fama & MacBeth model, while the variables employed include classic asset valuation factors, known in the literature as "Market Anomalies."The results indicate a shift in investment analysis techniques as the Greek market matures, with investors placing greater emphasis on a company’s profitability and value creation rather than its size.The study consists of five sections. The first is the introduction, which presents the research topic. The second is the literature review, which analyzes the fundamental theories on which the study is based. The third section describes the data and methodology used. The fourth presents the results and their analysis. Finally, the fifth section focuses on the conclusions, summarizing the key findings and suggesting directions for future research.