The determinants of new investments in vessels: an analysis across shipping segments

Abstract

Shipping investment is quite interesting market to analyse as it is characterized by high returns and high risks. Vessels, which are expensive and firm-specific assets, as well as excess volatility, seasonality, and cyclicality, that are presented in shipping freight rates, and vessel prices, are the main reasons that make shipping industry challenging. In this thesis we examine the determinants of new investments in vessels across shipping segments. The subject of the analysis focuses on whether shipowners decide to contract for a newbuilding vessel taking into consideration the fundamental indications of the market such as the freight rates, the sales of vessels, the newbuilding and second-hand prices, scrap values and spread of freight rates or to what extent they are influenced by uncertainty and psychological factors or even by inside information/instinct. The time lag of construction makes the choice of a new investment more difficult rather than a typical investment in a real asset, where given the availability of capital the deal might be done within a few months. Furthermore, the size of such investments is quite large. In the literature, ship investments have not been widely examined. Through this dissertation, we empirically analyse a panel dataset of vessel type-month observations (i, t): dry bulk vessel types and tankers vessel types, covering 25 years (1996-2020). The Heckman selection model (1979) is applied in this econometric analysis as an effort to include the zero- investment episodes from our dataset. The findings of this research will hopefully contribute to the existing literature on the issue of investments on new vessels.

Οι επενδύσεις στην ναυτιλία είναι ένας αρκετά ενδιαφέρον τομέας για ανάλυση καθώς χαρακτηρίζεται από υψηλές αποδόσεις και υψηλούς κινδύνους. Τα πλοία, τα οποία είναι περιουσιακά στοιχεία υψηλής αξίας καθώς και η μεταβλητότητα, η εποχικότητα και η κυκλικότητα, που παρουσιάζονται στους ναύλους είναι οι κύριοι λόγοι που καθιστούν τον ναυτιλιακό κλάδο μια πρόκληση. Στην παρούσα διατριβή εξετάζονται οι καθοριστικοί παράγοντες των νέων επενδύσεων σε πλοία σε διάφορα μεγέθη πλοίων. Η ανάλυση επικεντρώνεται στο κατά πόσο οι πλοιοκτήτες αποφασίζουν να συνάψουν σύμβαση για ένα νεότευκτο πλοίο λαμβάνοντας υπόψη τις θεμελιώδεις ενδείξεις της αγοράς, όπως οι ναύλοι, οι πωλήσεις των πλοίων, οι τιμές νεότευκτων και μεταχειρισμένων πλοίων, η αξία των πλοίων προς αχρήστευση και η διασπορά των ναύλων μεταξύ της χρονοναύλωσης και της ναύλωσης κατά ταξίδι, ή σε ποιο βαθμό επηρεάζονται από την αβεβαιότητα και τους ψυχολογικούς παράγοντες ή ακόμα και από την εσωτερική πληροφόρηση ή ένστικτο. Η χρονική καθυστέρηση κατασκευής ενός νέου πλοίου κάνει την επιλογή της επένδυσης δυσκολότερη σε σύγκριση με μια τυπική επένδυση σε ένα ακίνητο, όπου, εφόσον ληφθεί υπόψη η διαθεσιμότητα κεφαλαίου η συμφωνία μπορεί να γίνει μέσα σε λίγους μήνες. Επιπλέον, το μέγεθος τέτοιων επενδύσεων είναι αρκετά μεγάλο. Στη βιβλιογραφία, οι επενδύσεις σε πλοία δεν έχουν εξεταστεί ευρέως. Μέσα από αυτή τη διατριβή, αναλύουμε εμπειρικά ένα σύνολο δεδομένων πάνελ με παρατηρήσεις τύπος πλοίου-μήνα (i, t): συμπεριλαμβάνοντας όλα τα μεγέθη πλοίων ξηρού χύδην φορτίου και δεξαμενόπλοιων, καλύπτοντας 25 έτη (1996-2020). Για την ανάλυση αυτή χρησιμοποιήθηκε το μοντέλο Heckman (1979) ως προσπάθεια να συμπεριληφθεί η εμφάνιση μηδενικής επένδυσης στο σύνολο των δεδομένων μας. Τα ευρήματα αυτής της έρευνας ελπίζουμε ότι θα συμβάλουν στην υπάρχουσα βιβλιογραφία σχετικά με τις νέες επενδύσεις σε πλοία.