Assessing the impact of investment efficiency on investment returns: an empirical analysis

Abstract

Σε αυτή τη διατριβή, θα διερευνήσουμε τη σχέση μεταξύ της επενδυτικής αποτελεσματικότητας και των αποδόσεων μετοχών για εταιρείες εισηγμένες στην αγορά μετοχών του Ηνωμένου Βασιλείου μεταξύ 1990 και 2023. Η επενδυτική αποδοτικότητα, η οποία ορίζεται ως η βέλτιστη κατανομή πόρων για τη μεγιστοποίηση της αξίας της εταιρείας, είναι ένας κρίσιμος παράγοντας εταιρική χρηματοδότηση. Η ανάλυση επικεντρώνεται στο εάν οι εταιρείες που παρουσιάζουν υψηλότερη επενδυτική αποδοτικότητα έχουν καλύτερη απόδοση των μετοχών και πώς η υπερβολική και η υπο-επένδυση επηρεάζει τις αποδόσεις των μετοχών. Χρησιμοποιώντας μοντέλα παλινδρόμησης δεδομένων πάνελ, η μελέτη εξετάζει την επενδυτική αποδοτικότητα ως παράγοντα πρόβλεψης των αποδόσεων των μετοχών, ελέγχοντας μεταβλητές όπως το μέγεθος της εταιρείας, η μόχλευση και η απόδοση των περιουσιακών στοιχείων. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι η επενδυτική αποδοτικότητα έχει στατιστικά σημαντική αλλά μέτρια επίδραση στις αποδόσεις των μετοχών όταν είναι ο μοναδικός προγνωστικός παράγοντας, αλλά η επίδρασή της μειώνεται τόσο στο βασικό μας μοντέλο όσο και στα σενάρια υπερεπένδυσης και υποεπένδυσης, όπου δεν παρουσιάζει σημαντική επιρροή. Αντίθετα, σε κάθε μοντέλο, το μέγεθος της εταιρείας βρέθηκε να είναι ένας σημαντικός παράγοντας πρόβλεψης των αποδόσεων των μετοχών. Τα αποτελέσματα υποδηλώνουν ότι, αν και η επενδυτική αποδοτικότητα επηρεάζει την απόδοση των μετοχών σε κανονικές συνθήκες, άλλες μεταβλητές - όπως το μέγεθος της εταιρείας - μπορεί να είναι πιο σημαντικές, ειδικά όταν οι επιχειρήσεις ξεφεύγουν από τα ιδανικά επενδυτικά επίπεδα. Αυτή η διατριβή συμβάλλει στη συνεχιζόμενη συζήτηση σχετικά με τους παράγοντες που επηρεάζουν τις αποδόσεις των μετοχών και παρέχει πληροφορίες για επενδυτές και ρυθμιστικές αρχές αμφισβητώντας τη συμβατική σοφία ότι η επενδυτική αποδοτικότητα είναι ο βασικός καθοριστικός παράγοντας της απόδοσης της χρηματιστηριακής αγοράς.

In this thesis, we will investigate the relationship between investment efficiency and stock returns for firms listed in the UK equity market between 1990 and 2023. Investment efficiency, which is defined as the optimal allocation of resources to maximize firm value, is a critical factor in corporate finance. The analysis focuses on whether firms that exhibit higher investment efficiency experience better stock performance and how over- and under-investment affect stock returns. Using panel data regression models, the study examines investment efficiency as a predictor of stock returns, controlling for variables such as firm size, leverage, and return on assets. The results indicate that investment efficiency has a statistically significant but modest impact on stock returns when it is the sole predictor but its effect diminishes in both our base model and the over-investment and under-investment scenarios, where it does not showcase significant influence. Contrarily, in every model, firm size is found to be a major predictor of stock returns. The results imply that, although investment efficiency influences stock performance in normal circumstances, other variables—like firm size—may be more important, especially when businesses stray from ideal investment levels. This thesis contributes to the ongoing debate about the influencing factors of stock returns and provides insights for investors and regulators by challenging the conventional wisdom that investment efficiency is the key determinant of stock market performance.