The UK gilt crisis: dynamics, amplification by pension funds, and mitigation mechanisms by the Bank of England

Abstract

Η παρούσα μεταπτυχιακή εργασία εξετάζει την κρίση της αγοράς των βρετανικών κρατικών ομολόγων (UK Gilt Crisis) το 2022 και αναδεικνύει αδυναμίες στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, με ιδιαίτερη έμφαση στις στρατηγικές LDI (Liability-Driven Investment) που υιοθετούν τα συνταξιοδοτικά ταμεία. Η μελέτη αναλύει τα χαρακτηριστικά της κρίσης, τους μηχανισμούς άμβλυνσης από τα συνταξιοδοτικά ταμεία, καθώς και τα μέτρα που έλαβε η Τράπεζα της Αγγλίας (BoE) για τη σταθεροποίηση των αγορών.Η μεθοδολογία περιλαμβάνει βιβλιογραφική ανασκόπηση, ανάλυση δεδομένων αγοράς και αξιολόγηση των πολιτικών παρέμβασης. Εξετάζονται οι επιπτώσεις της μόχλευσης, η αλληλεπίδραση πηγών χρηματοδότησης διαφορετικών χρονικών ωριμάνσεων, καθώς και οι κανονιστικές ελλείψεις που επέτειναν την κρίση. Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην ανάλυση των μακροοικονομικών παραγόντων, όπως η νομισματική πολιτική, η έλλειψη ασφαλών περιουσιακών στοιχείων και ο ρόλος του σκιώδους τραπεζικού συστήματος.Αρχικά παρουσιάζεται η κρίση και ο ρόλος των συνταξιοδοτικών ταμείων, καθώς και οι κίνδυνοι που προκύπτουν από τη χρήση μόχλευσης (Κεφάλαια 1-4).Ακολουθεί η ανάλυση της δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής κατά τη διάρκεια της κρίσης (Κεφάλαιο 5) και οι διεθνείς επιπτώσεις της (Κεφάλαιο 6). Στη συνέχεια, εξετάζεται η συμβολή του σκιώδους τραπεζικού συστήματος και η ανάγκη για ρυθμιστικές παρεμβάσεις (Κεφάλαια 7-8).Η εργασία ολοκληρώνεται με την παρουσίαση μη συμβατικών νομισματικών εργαλείων (Κεφάλαιο 9), τη στρατηγική παρέμβασης της Τράπεζας της Αγγλίας (Κεφάλαιο 10) και την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας μοντέλων όπως το DSGE (Κεφάλαιο 11). Τα βασικά διδάγματα και συμπεράσματα καταγράφονται στα Κεφάλαια 12-13,Τέλος, η εργασία καταλήγει ότι η κρίση των UK Gilts αποτελεί σημαντική περίπτωση μελέτης για το χρηματοπιστωτικό σύστημα, προσφέροντας πολύτιμα διδάγματα για τις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές.

This master's thesis examines the 2022 UK Gilt Crisis and highlights weaknesses within the financial system, with a particular focus on Liability-Driven Investment (LDI) strategies adopted by pension funds. The study analyzes the crisis characteristics, the mitigation mechanisms employed by pension funds, and the measures taken by the Bank of England (BoE) to stabilize the markets.The methodology includes a literature review, market data analysis, and evaluation of intervention policies. The thesis explores the effects of leverage, the interaction between funding sources with different maturities, and the regulatory gaps that exacerbated the crisis. Special emphasis is placed on macroeconomic factors such as monetary policy, the shortage of safe assets, and the role of the shadow banking system.The thesis begins by presenting the crisis and the role of pension funds, as well as the risks arising from the use of leverage (Chapters 1-4). This is followed by an analysis of fiscal and monetary policy during the crisis (Chapter 5) and its international implications (Chapter 6). Subsequently, the contribution of the shadow banking system and the need for regulatory interventions are examined (Chapters 7-8). The study continues with a discussion on unconventional monetary tools (Chapter 9), the Bank of England’s intervention strategy (Chapter 10), and the evaluation of models such as DSGE (Chapter 11). The key lessons and conclusions are summarized in Chapters 12-13.In conclusion, the thesis finds that the UK Gilt crisis serves as a significant case study for the financial system, offering valuable lessons for global financial markets.